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1. 本周行情回顾
1.1.主要钢材品种价格继续下跌
截至10月18日，螺纹钢HRB400（20mm）报收3843元/吨，较上周下跌57元/吨；高线HPB300（8.0mm）报收4017元/吨，较上周下跌76元/吨；普碳中板（20mm）报收3790元/吨，下跌28元/吨；热轧板卷（3.0mm）报收3715元/吨，下跌44元/吨；冷轧板卷（1.0mm）报收4295元/吨，下降25元/吨；唐山钢坯报收3350元/吨，下跌40元/吨。本周钢材价格继续下挫。
分地区来看，全国各地各品种价格均出现比较明显下跌，其中热轧卷板跌幅较为明显。螺纹钢沈阳地区价格较上周持平，其他地区环比下降20-90元/吨；热轧卷板全国主要地区价格跌幅50-80元/吨；冷卷方面，全国主要地区价格跌幅20-50元/吨；普碳中板方面，全国主要地区较上周下跌20-60元/吨。
以上海地区螺纹和热卷为例， 截至10月20日，螺纹钢现货-主力合约期现基差为360元，较上周353元扩大7元；热卷现货-主力合约期现基差为210元，较上周208元扩大2元。
1.2.社会库存环比下降
截至10月18日，钢材社会库存总量为1046.56万吨，较上周增加下降79.34万吨。其中，全国35个主要城市螺纹钢库存431.96万吨，与上周相比下降50.84万吨；全国33个城市热轧板库存237.72万吨，较上周下降16.13万吨；全国26个城市冷轧板库存112.44万吨，较上周下降0.22万吨。继上周社会库存由增转降后，本周社会库存大幅下降。国庆长假过后，下游需求陆续开始恢复。当前为需求旺季，短期内社会库存仍有下降空间。
根据Mysteel调研统计，截至10月20日，全国建材钢厂螺纹钢库存总量245.74万吨，较上周统计下降6.4万吨；全国热轧板卷钢厂库存94.34万吨，较上周增加0.1万吨；全国冷轧钢厂库存总量29.27万吨，较上周下降0.67万吨；全国中厚板钢厂库存总量为78.82万吨，较上周增加1.2万吨。
1.3.高炉利用系数高位运行
根据中钢协数据统计结果显示，2018年以来高炉利用系数持续高位运行。2019年8月，高炉利用系数为2.646，环比较2019年7月小幅上涨0.036。自从4月份采暖季限产政策结束之后，全国各地产能复苏较为明显。受钢铁企业高产量及原材料价格环比上涨客观因素影响，钢厂利润同比出现下滑，但6月份以来，钢企盈利逐渐震荡企稳，且建材企业盈利优于板材企业。进入10月份之后，各地限产政策的下发有可能对高炉生产带来影响，进而导致高炉利用系数有小幅下降。
1.4. 铁矿石价格回落
截至10月18日，Mysteel进口矿价格指数CFR澳洲粉矿62%报85.55美元，较上周下跌7.1美元；CFR澳洲粉矿58%报76.85美元，较上周下跌3.75美元；CFR巴西粉矿65%报94.95美元，较上周下跌4.45美元。铁矿石价格继续下探。铁矿石供需最紧张的基本面已成为过去时，伴随铁矿石港口现货资源逐渐充沛，铁矿石价格重心或将继续所震荡回落。
根据Mysteel调研数据显示，截至10月18日，全国45个港口铁矿石库存为12724.03万吨，较上周增54.43万吨；日均疏港总量301.22万吨/天，环比降8.28万吨/天。铁矿石小幅增库，疏港持续高位。
根据Mysteel10月18日调研数据显示，64家样本钢厂进口矿平均可用天数为30天；库存消费比为32.11；烧结矿中平均使用进口矿配比86.88%；烧结粉矿库存1531.53万吨；烧结粉矿日耗47.7万吨/天；钢厂不含税平均铁水成本2345元/吨。烧结机逐渐恢复运营，烧结粉矿日耗也回归正常，导致库存消费比环比出现较大回落。
1.5.  焦炭价格稳中有降
近日山西地区部分钢厂率先提出下调50元/吨，且部分钢厂有控制到货行为，目前虽降价仍未落地，但部分焦企发货压力上升，库存有小幅增加。原料焦煤方面炼焦煤价格稳中偏弱，低硫主焦煤价格累积下跌30-100元/吨不等。近期各地区环保限产政策相对宽松，预计焦炭价格后期仍将继续走弱。截至周茹，山西地区焦炭市场现高硫冶主流成交1570-1600 元/吨，准一级冶金焦报1680-1800元/吨，一级焦报1850元/吨；河北邯郸地区二级冶金焦出厂含税报1770元/吨；邢台准一级出厂报1790元/吨；唐山二级到厂1840-1850元/吨，准一级到厂1870-1920元/吨；内蒙古乌海二级S0.8地销贸易商报1550-1600，直发下游用户出厂价仍维持1510-1530结算；山东焦炭市场现二级主流报价1800-1850元/吨，准一级1850-1900元/吨；河南安阳地区现准一级报1820-1870元/吨；平顶山地区现一级焦报2020-2130元/吨。
据Mysteel调研，截至10月18日，110家样本钢厂焦炭库存460.43万吨，较上次统计数据降3.4万吨，平均可用天数15.2天，较上次统计增0.09天。
1.6. 废钢价格全面下降
本周各地废钢价格全面下降。截至10月18日，张家港、唐山、马鞍山、昆明、广州地区6-8mm废钢不含税价格分别为2410元/吨、2505元/吨、2360元/吨、2390元/吨、2420元/吨。
库存上来看，截至10月18日，61家钢厂废钢库存总量为261.1万吨，较上周增21.93万吨，增幅9.17%，库存周转天数13.7天，增1.7天。
1.7. 板块下跌
截至10月18日，钢铁（申万）指数报收2039.08点，环比下跌34.31点，跌幅1.65%。个股方面，永兴材料、杭钢股份、南钢股份、久立特材处于涨幅前四，涨幅分别为2.43%、2.38%、0.95%、0.36%；中信特钢、常宝股份、宏达矿业、赛福天、海南矿业处于跌幅前五，跌幅分别为-6.65%、-5.59%、-5.45%、-5.42%、-4.28%。
2. 下周行情展望
2.1.消费旺季社会库存或将继续下降
根据Mysteel调研结果显示，本周钢材社会库存下降79.34万吨，降幅7.0%。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为431.96万吨(-10.5%)、160.75万吨(-3.9%)、237.72万吨(-6.4%)、112.44万吨(-0.2%)、103.69万吨(-5.1%)。根据上海钢联统计数据，本周全国建材钢厂螺纹钢日均产量为354.18万吨/天，环比增加11.48万吨/天。节后第二周社会库存大幅下降。当前为消费旺季，国庆节后下游需求开始逐渐恢复，短期社会库存仍有下降空间。
2.2.现货价格受限产执行力度扰动
6月份以来，唐山市相继颁布《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》及《7月份全市大气污染防治强化管控方案的通知》，武安市也相继颁布了《武安市2019年钢铁焦化水泥行业三季度大气污染防治差别化管控实施方案》及《武安市2019年钢铁焦化水泥行业八月份大气污染防治强化管控实施方案》。上周唐山市政府印发《10月份全市大气污染防治强化管控方案》，管控时间为10月10日0时至10月31日24时，方案要求绩效评价为A、B类的不限产；绩效评价为C类的烧结烧结、球团装备、石灰窑、高炉停产50%（含）以上；本周京津冀地区秋冬季限产方案正式公布，从具体要求指标上来看，PM2.5和重污染天数要求分别同比下降4%、6%（征求意见稿分别要求下降5.5%、8%）。从政策上看，今年秋冬季限产或有放松可能性，对远期现货价格承压。
2.3. 盈利分化
截至10月18日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为413元/吨、506元/吨、261元/吨，变化幅度幅分别为-37元/吨、-28元/吨、-15元/吨。根据Mysteel调研，截至10月18日，163家钢厂高炉开工率为63.54%，环比降0.83%，高炉产能利用率为74.27%，环比降0.58%，剔除淘汰产能的利用率为80.85%，较去年同期降4.57%。
2.4. 推荐标的
中信特钢
中信特钢为国家高新技术企业，是国内装备最齐全，生产规模最大的特殊钢生产企业之一。今年以来，公司以发行股份方式购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢76.50%、4.48%、1.64%、1.54%、1.38%及0.96%股权，共计86.50%的股权，且当前公司正计划参与竞买兴澄特钢剩余13.5%股权。若交易完成，上市公司特钢产能将达到1300万吨，拥有3,000多个钢种，5,000多个规格。随着未来高端制造业发展，上市公司将充分发挥品牌聚合力，提升企业综合竞争能力。2013年以来，公司归母净利润保持持续增长。即便是在2014-2016年上半年，钢铁行业景气度下降，钢铁企业大面积亏损，公司仍保持稳定的盈利能力，2013年-2016年归母净利润复合增速达9.73%。公司2018年实现归母净利润5.10亿元，结合标的资产业绩承诺，我们预计公司2019-2021年实现归母净利润50.89亿元，53.13亿元，55.84亿元，对应EPS为1.71元，1.79元，1.88元，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，资产重组被暂定、终止或取消，标的公司审计、评估尚未完成，标的资产股权质押，交易标的资产估值、钢铁行业政策变化及标的资产完整性和权属瑕疵风险等风险。
久立特材
公司目前的产品主要是工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管两大类。产品主要运用于石油、化工、天然气、电力(包括核电)设备制造等行业，2018年公司无缝管+焊接管生产总产量为94975吨。中央全面深化改革委员会第七次会议强调，推动石油天然气管网运营机制改革，要坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，组建国有资本控股、投资主体多元化的石油天然气管网公司。预计管网公司成立后，多元股权的市场化运作有利于提高整体的投资效率，并且管道与储运设施的投资积极性将大幅提高。根据石油“十三五”规划，到2020年，我国原油管道里程要由2015年的2.7万公里达到3.2万公里，年均增长率为3.46%，因此未来我国管网工程以及钢管和板材需求巨大。公司市场占有率多年位居国内同行业第一位，具备一定的产品议价能力， 我们预计公司2019-2021年有望实现归母净利润3.31亿元、3.31亿元、4.18亿元，对应EPS分别为0.39元、0.39元、0.50元，给予“买入”评级。
风险提示：后期油气投资趋势变化，及公司内部管理及自身经营出现变化等。
华菱钢铁
华菱湘钢是全球最大的宽厚板制造基地。今年以来，中厚板需求旺盛。当前公司估值水平位于行业低位，估值优势明显。为解决同业竞争，后期集团拟将阳春新钢铁注入公司。2018年以来，公司通过主动减少有息负债，引入权益资金，降低资产负债率。截止2018年末，公司银行负债同比减少78.1亿元。另外，公司引入六家债转股实施机构向公司下属核心钢铁子公司增资32.8亿元。同时，公司调整有息负债结构，2018年末公司长、短期负债比例优化为38%：62%。截至2018年，公司资产负债率下降至65.12%。但仍高于行业平均水平，未来随着公司持续盈利，资产负债率仍有下降空间。根据公司公告，2018年实现归属于母公司的净利润67.80亿元，同比增长 64.53%。我们预计公司2019年-2021年EPS为1.2元/股、1.23元/股、1.28元/股。
风险提示：环保限产执行力度不及预期，财务费用降低不及预期等。
三钢闽光
公司是福建地区龙头钢铁企业，产量约占全省50%左右。公司产品以建材为主，公司及控股股东建材本地市场占有率约70%，在本地区具有较强的订价话语权，同时受益于供给侧改革，公司已成为国内吨钢盈利水平最高的国有上市钢铁公司。公司管理水平属国内领先水平，吨钢三项费用是上市钢铁企业中最低之一。2018年上半年注入吨钢盈利水平更高的三安钢铁，进一步增厚了公司盈利，为继续解决同业竞争，集团承诺下步继续注入罗源闽光资产，公司规模有望继续扩大，实现集团钢铁主业全部上市。公司2016-2018年分别现金分红2.75亿元、20.60亿元、32.69亿元，分红比例分别为25.06%、38.01%、50.24%。其中公司2018年向全体股东每10股派发现金红利20.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。公司2018年业绩再创新高，同时公司加大现金比例分红回报投资者，彰显后期盈利信心。公司本部+泉州闽光2019年计划产钢1001万吨，产量或将得到增长，公司依托区位优势及品种结构优势，公司有望持续高盈利。受公司转增股份摊薄影响，我们预计公司2019-2021年EPS为1.88元/股、2.02元/股、2.06元/股，目标价11.28元。
风险提示：下游需求转弱，区域优势弱化，公司运营成本及财务费用变化及公司本身经营管理变化带来的不可预期风险。
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方大特钢
公司属江西省内大型民营钢企，公司经营机制较为灵活。2月21日，公司发布公告，公司2018年实现归母净利润29.27亿元，同比增长15.26%；同时公司拟以2018年12月31日的总股本1,449,871,485股为基数（最终以实施本次利润分配时，股权登记日登记的股份数为准），向全体股东每10股派发现金红利17元（含税），共计派发现金红利2,464,781,524.50元（含税），按照2月21日收盘价进行计算，股息率达到13.64%。而公司作为长材龙头企业，超过50%的主营业务收入来自螺纹钢销售。后期受益于国家去杠杆、去库存的调控政策以及南方的赶工需求，后期利润有望延续。
风险提示：供给侧改革弱化，环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。
宝钢股份
4月25日，公司发布2018年年度报告，公司2018年实现归母净利润215.65亿元，同比增长12.5%。公司为我国钢铁行业龙头，产品主要为高端板材产品，产品壁垒较高有利于保持市场竞争力及经营稳定。公司作为龙头企业，在市场定位及盈利持续能力上具有相对优势，叠加考虑到湛江基地达产达效，将为公司业绩提供新一轮上涨动力。
风险提示：宏观经济及供给侧推动不及预期，公司治理等风险。
柳钢股份
公司3月29日发布2018年年度报告，公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润46.10亿，同比增长74.20%（去年同期归母净利润为26.46亿元）。公司是西南地区最主要的钢铁企业之一，地处两广地区，属于钢材净流入区域，主要市场分布在广西、广东两省。公司主营建筑钢材，受区域市场供需关系影响，公司产品价格高于其他地区，盈利能力强。
风险提示：市场供需产生微观变动、企业利润变化、运营成本及财务费用变化导致的预期变动等。
韶钢松山
公司是广东省最大的、唯一上市的钢铁生产企业，公司主营产品为棒材、中厚板、线材。公司受益于地条钢清退市场，保证了公司主营品种的利润。2018年6月份，公司并表宝特韶关并退出宝特长材，后期产量有望进一步扩大。根据公司公告，公司2018年实现归母净利润33.06亿元，同比增长28.20%。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润35.34亿元、37.18亿元、43.14亿元，对应2019-2021年EPS分别为1.46元、1.54元、1.78元。综合考虑公司生产经营稳定运行，未来大湾区建设带动区域钢材消费，公司作为区域建材龙头将在大湾区建设中受益，未来公司业绩有望在区域需求旺盛的情况下获得支撑，维持“买入”评级。
风险提示：粤港澳大湾区整体项目推进不如预期，公司本身经营治理等风险。
3. 重点公司公告
3.1.【 山西太钢不锈钢股份有限公司2019年第三季度报告】
前三季度实现归母净利润18.46亿，同比-54.53%；三季度实现归母净利润6.81亿，同比-44.42%。
3.2.【广东韶钢松山股份有限公司关于公司总裁（总经理）辞职的公告】
近日，公司董事、总裁（总经理）、董事会战略委员会委员张永生先生因工作原因，向董事会递交了辞去公司总裁（总经理）职务的辞呈，根据《公司法》及《公司章程》等的相关规定，张永生先生辞去公司总裁（总经理）职务的申请自送达公司董事会之日起生效。张永生先生辞去公司总裁（总经理）后仍担任公司董事、董事会战略委员会委员并担任公司党委副书记职务。截至本公告日，张永生先生未持有本公司股份。
3.3.【江苏玉龙钢管股份有限公司关于高级管理人员及证券事务代表变更的公告】
江苏玉龙钢管股份有限公司（以下简称“玉龙股份”或“公司”）董事会于近日收到王欣全先生、姜虹女士、杨芳女士、郭明先生、殷超女士递交的书面辞职报告：王欣全先生因个人原因，申请辞去公司总经理职务，辞职后不再担任公司任何职务；姜虹女士因个人原因，申请辞去公司董事会秘书职务，辞职后不再担任公司任何职务；杨芳女士因个人原因，申请辞去公司财务总监职务，辞职后不再担任公司任何职务；郭明先生因个人原因，申请辞去公司副总经理职务，辞职后不再担任公司任何职务；殷超女士因工作调整，申请辞去证券事务代表职务。公司董事会对王欣全先生、姜虹女士、杨芳女士、郭明先生、殷超女士任职期间做出的贡献表示衷心的感谢！
4. 重点行业新闻
4.1. 《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》正式印发
主要目标：稳中求进，推进环境空气质量持续改善，京津冀及周边地区全面完成2019年环境空气质量改善目标，协同控制温室气体排放，秋冬季期间（2019年10月1日至2020年3月31日）PM2.5平均浓度同比下降4%，重度及以上污染天数同比减少6%。（来源：我的钢铁网）
4.2. 2019年三季度全国工业产能利用率为76.4%
2019年三季度，全国工业产能利用率为76.4%，比上年同期下降0.1个百分点，与二季度持平。前三季度累计，全国工业产能利用率为76.2%，比上年同期下降0.4个百分点。
分三大门类看，三季度，采矿业产能利用率为74.7%，比上年同期上升3.6个百分点；制造业产能利用率为76.9%，与上年同期持平；电力、热力、燃气及水生产和供应业产能利用率为72.1%，比上年同期下降2.3个百分点。（来源：我的钢铁网）
风险提示：需求不及预期，环保限产减弱，中美贸易摩擦加剧等。
备注：
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《行业报告:钢铁：京津冀秋冬季限产政策正式公布》
对外发布时间
2019年10月20日
报告发布机构
天风证券股份有限公司
本报告分析师
马金龙 SAC 执业证书编号：S1110519030001
团队介绍
钢铁团队负责人 ：马金龙
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钢铁行业研究员：赵莹洲 
Tel：18640977711
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