跟一些朋友聊城投平台信托项目的时候，经常被问到： 既然城投公司大多能发债，发债利率也较低（5%以内，见下图曲线），为什么还要选择成本相对较高的信托来融资（高于7%，见下图数据）？今天特别在此探讨这个问题并举例说明。


    城投公司一般的融资渠道有：银行贷款、信托产品、城投债券、短期融资券、中期票据和私募债，其中各个融资渠道的优劣性分析如下：

    但是，上述的融资渠道并不是相互排斥的。因为城投类企业对现金流的控制非常重视，所以各个产品都会运用相互补充的，即使发行了城投债券，还是要用一些资金运用方便的产品，例如信托。
接下来，举两个案例来说明一下城投公司急需信托融资的两种情况：
　
01发债资质不足例子——某县级市里面的省级工业园    某省级工业园在初期融资思路沟通中，根据管委会口头概算的状况，预计有10亿左右的净资产，他们下属的一家投资公司成立满了3年，而且负债率很低，跟券商一合计准备给他做3亿左右的企业债，基本可以覆盖1年内的建设资金要求，同时能够在建设过程中留下更多的可经营性资产用于后期融资。但是等到会计师事务所做完财务梳理后，发现实际可注入的净资产总量不到3个亿……而且现金流从管委会的账上剥离出来后基本没多少。于是调整思路，根据客户方实际最急需的资金量做信托。最终确定了5000万的信托，1年，综合成本12%，产品设计成每季度还款，并可以在用款期内任何时间根据业主的实际资产状况替换成低成本的资金。
【案例总结】
　 企业债是标准化的融资产品，更适用于有一定资产、负债率低、现金流稳定的企业，在这种情况下，企业债是非常好的前期融资产品，主要用来覆盖前期投资并产生一些可经营性资产。
    但实际情况完全不是那么回事，净资产不够，没现金流，这种情况下你还想用成本较低的企业债么？信托这5000万进来后可以马上解决一些瓶颈问题，仍然是有利于快速产生可经营性资产，结合后面的产品替换和资产增加后的发债。
02短期融资需求的例子——某地级市里面的国家级开发区   一家地市级国际级开发区经过平台搭建、财务梳理，确定发8个亿的企业债，于是券商、事务所开始正常工作。但是整个流程不算顺利，耽误了些时间。最终面临的状况是债券需要到3个月之后才能发出来，而3个月内必须要用2-3个亿解决瓶颈问题，否则会产生一系列负面影响。这个时候怎么办？必须马上找到短期资金！于是根据平台公司的实际状况找了两个思路：一个是私募中票，一个是信托。
【案例总结】
　 这个案例情况更简单，远水救不了近火。由于企业债的标准化，其流程、周期基本固定，只会更长不会更短，所以在面临短期资金需求时没有信托等产品灵活。
　
    总的来说，就我自己的经验来看，信托至少在两种情况下比企业债要好：
    1、融资主体净资产不足或者经营风险较高，不适于发债；
    2、面临短期投资要求，发债来不及。
     
     市场是敏锐的，明码标价，公司资质决定融资成本。由于城投公司大多投向基础设施建设，投资周期长，回款和盈利相对较慢，所以具备资质的城投公司都会寻求多元化融资渠道。在选择信托产品的时候，也要关注该城投公司是否是发债企业、刚性负债结构、偿债能力、再融资能力以及政府部门的财政预算拨款等指标。
本文转载自中盛华鑫咨询，版权归原作者。
“谢谢阅读！”
本文涉及的观点仅供参考不构成实际的投资建议，如涉及侵权请联系作者删除。