股市有风险，投资需谨慎。
奶爸按：今天下午，在深圳参加雪球和天弘基金组织的活动，做了一个交流发言。现将文稿分享给大家（有删改），以下为正文：
大家好，我是趋势交易的奶爸，上海某私募基金合伙人，在雪球平台经常会记录一些投资的感悟和体会，感谢大家的喜欢。同时，也感谢雪球和天弘基金组织的这次活动，让我能够和朋友们好好做一次面对面的交流。
 
今天我演讲的题目是：未来3年最好的机会在股市。但其实这个题目是错的。应该说，不只是3年，未来30年最好的投资机会，都在股市。
 
说这么大一句话，绝对不是为了吸引眼球。熟悉我的朋友都知道，奶爸是一个非常稳健踏实的人。我说这句话，背后有很强的数据和逻辑支撑。
 
一
 
事实上，即使往前看30年、50年、80年、100年，最好的投资机会也在股市。
 
我的合伙人曾经给过我一张图，显示了一些主要资产最近200年的价格变化情况。

这张图以1美元为起点。如果从1802年起你一直持有现金（Dollar），到2013年大约还有0.052美元，缩水了95%。这个很好理解，国家开动机器日以继夜地在印钱，你的钱被通货膨胀稀释了。
 
如果持有黄金（Gold），到现在大约价值3.21美元。也就是说200年间，黄金价格翻了3倍多。这点可能和大家平常的感受不一致。平常大家总觉得，黄金是硬通货，是用来保值增值的好东西，没想到对抗通货膨胀的能力，竟然会这么差。
 
其实黄金的本质是“避险资产”，所谓“乱世黄金”。当世道不好的时候，黄金非常硬通非常具有价值。可惜这世界一直在慢慢变好，黄金最大的优势就发挥不出来了。正因为这个原因，今年黄金涨得很好的时候，我多次提示，黄金只有中短期投机的价值（当作普通大宗商品那样玩），没有太大的长期投资价值。因为长期捂着黄金想赚大钱，只能指望全球经济出问题，这个并不容易。
 
黄金是大家平时比较关心的投资品种，所以这里多说了几句题外话。
 
如果持有票据（Bills）和债券（Bonds），表现还不错，年化收益分别为2.7%和3.5%，200年来分别翻了大约300倍和1500倍。别看年化收益好像差得不多，但时间长了最后收益的差别变得很大。这就是复利的威力。用爱因斯坦的话来说，复利的威力，超过原子弹。
 
图里面表现最为优秀的是持有股票或股权（Stocks），200年来翻了90多万倍。假如我们爷爷的爷爷的爷爷，那时顺手帮我们买了10美元的股票，到现在已经价值千万美元，接近一个亿的人民币。朋友们，那还上什么班对伐，直接提着笼子在街上遛鸟哈。
 

合伙人给我的图里没有提到房地产。我去网上查了下，没有200年的数据，只有123年的数据。数据显示，从1890到2013年这123年间，美国房价平均增长率为3.07%。这个年化收益，介于票据与债券之间。
 
然后提供数据的这篇文章还专门做了解释，为什么会是这个收益率。他说，因为通货膨胀是平均每年2.82%，刚好体现出房地产的抗通胀性能。
 
我比较认同这个解释。一般票据和债券，体现出社会平均发展速度，而股票因为是上市公司的股权，上市公司大部分又是经过挑选的，可以理解为相对优质公司的股权，所以比社会平均收益高，也很正常。
 
从美国近两百年历史来看，股票的年化收益，比债券收益、房地产收益大约高一倍。所以给我那张图的合伙人，说了一句：
 
统计几十年以上各大类资产的长期走势可以发现，股市（优质公司的股权）是涨幅最大的……过去，股票排第一，房子排第二。未来，股票仍然会排第一，谁排第二，不好说。
 
二
 
我们国家的股市，由于开门营业的时间还不长，只有短短30年，所以像个血气方刚的年轻人，情绪波动比较大，容易暴涨暴跌。10年前就有过3000点，甚至6000点，现在过了10年，还是3000点。
 
所以很多人觉得，我们国家的股票，比房地产差远了。这种说法，可以说对，但也不对。
 
一方面，房地产最近20年刚好赶上最高速发展的黄金时期。现在国家宏观上已经定调，“房住不炒”，以后增长速度还能这么快吗？
 
另一方面，即使房地产最牛掰的时期，无非也就十年十倍的样子。而最近10年，一些优秀公司的股票，也涨了差不多10倍。比如中国平安6倍、恒瑞医药12倍、贵州茅台16倍，都不比房地产涨幅小。
 
如果说少数好公司没有代表性，那我们从指数角度，创业板指数2009年从1000点开始起步，最风光得意的时候，2015年6月到过4000点，5年多时间也翻了4倍。显然，如果房市和股市都比黄金时期，股市并不落后。
 
当然，现在主要是要往后看了。往前看的话，美股从上世纪六七十年代开始，牛了四五十年；以后我们的A股，牛几十年也很正常。
 
第二次世界大战以后，美国变成了世界上最牛的国家，而我们新中国刚刚成立，从一穷二白起步。但是，经过几代人艰苦奋斗、砥砺前行，2010年，我们国家GDP总量超越日本，成为世界第二大经济体。
 
现在世界排名第一的美国，GDP总量20万亿美元，增速每年大约3%；世界排名第二的中国，GDP总量13万亿美元，增速每年大约6%。按照这样下去，长此以往，我们GDP总量迟早要超越美国成为全球第一的。
 
在我们经济总量重回全球第一的伟大复兴之路上，会伴随着股市的牛市，这是自然而然的。因为股市是经济的晴雨表。
 
同时，一个国家的发展，一般分3个阶段：第一阶段，实业资产为王；第二阶段，房地产资产为王；第三个阶段，金融资本资产为王。美国为什么有这么大的牛市，是因为早已经进入第三个阶段，而我们，当前正在往第三阶段过渡。很多有远见的投资大师，比如查理·芒格、彼得·林奇等，都已经很看好中国，把目光投向中国。
 
当然，发展过程中不是没有波折、没有障碍。内忧外患嘛，一定会有的，只是不需要过于担心。
 
内忧方面。我以前引用过两句诗，“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”。我们是看到好像一年不如一年，很多行业越过越艰难。但与此同时，一些专注主业的公司又活得很好，一些新兴行业又在快速蓬勃发展。比如“海底捞”专注做火锅，现在都千亿市值了；“拼多多”创业才三四年，市值已经超越京东。
 
不知道大家有没有体会，到商场去吃饭，经常会遇到这种情况：同一个楼层，一家餐馆门庭冷清，隔壁另外一家却要排队。这将是以后我们经济的常态：增速变缓和结构转型并存，但总量仍会越来越大。
 
外患方面。大家目前比较担心某些摩擦和打压。这是一定的，因为抢蛋糕嘛，这事不会很顺利结束，还会反反复复很久。但是，大家也可以自信一点，这种一般只会增加曲折，不会改变方向。
 
国人只要团结起来，战斗力很强的。国庆假期和朋友一家人吃饭，他父母也在。我说：我们国家粮食实际上是不能自给自足的，比较依赖进口，万一贸易摩擦搞大了，伯父伯母还能再次上山下乡，去种田吗？
 
两位曾经的知青，现在年近70岁的老人毫不犹豫给了坚定的回答：只要国家需要，随时可以再去种地。我当时眼眶就有点湿润。我们很多人是从苦日子里走出来的。大家向往好日子，但也不怕过苦日子。而且，正是因为见过了好日子，为了下一代能一直过好日子，更不怕短期吃苦，愿意短期付出很多。我们这个民族有这股精气神在，未来一定会越来越好。
 
三
 
股市远的未来会越来越好，我们再看近的未来，最近3年大概会是什么样的情况。
 
A股曾经出现过两轮大的牛市顶部，2007年10月和2015年6月，中间间隔了大约7年半。假设这个周期是有效的，2023年初可能会再出现一个顶部，距离现在刚好3年。
 
当然，我们不能刻舟求剑。如果我们不看顶部看底部，从季线的周期，上证指数底部是在不断在抬高的。
 

上证指数底部的几个关键点位：2008年大底是1664点；2013、2014年是双底，1949和1849点；2018年有过2449和2440点。按照这个趋势我们可以大胆假设：2400多点、2500点以后再也见不到了。
 
而现在上证指数3000点附近，显然往上比往下更有想象空间。创业板指数也一样，已经下跌超过整整4年，去年底的1184和今年初的1201点，很可能也是阶段性的大底部。
 
我是做趋势出身，喜欢先讲图形。从估值角度，可能数据更有冲击力：
 
目前全市场等权PB，位于历史水位大约10%左右的位置，与2012年底部时的1.9差不多，只比2005年、2008年、2018年最底部时的1.6略高。而随着国债等无风险项目的收益率越来越低，随着外资的不断流入，大家觉得目前这个市场估值有没有吸引力？肯定是很有吸引力的。
 
我们可能正站在一个非常好的起点。那么就来吧、干吧，一起炒股吧。但突然发现，炒股也没那么容易。
 
首先，经常买进卖出，肯定是很难炒好的。这个就不多解释了，反正券商营业部都有数据，炒来炒去赚钱的没有几个。
 
其次，选到好股票然后长期持有，也只是事后看起来很美，事中其实很难做到。
 
比如东方神油、股王茅台，回头看真是好公司和好股票：主业清晰品牌辨识度高，护城河深随时有提价能力，毛利率高达90%以上现金流无比充沛……只要长期拿着这个票，还不赚得盆满钵满？
 
但事实上呢，最近十来年，茅台经历了2008年白酒塑化剂风波，2012至2013年反腐风暴，都是股价接近腰斩的。然后，2015年大型股灾，2018年三季报不及预期，也都让人惊心动魄，随时有想卖出避险的冲动。
 
即使避开这种下跌不说，就2016年以来这种上涨，很多人也吃不消。因为，实在涨得太快太猛太让人心虚……
 

拿不住的，做不好的。客观事实表明，绝大部分散户想赚钱，还是需要依靠基金或者指数。
 
基金，就是专业人士帮你炒；指数（或指数型基金），只要股市大方向是好的，跟着国运躺着赚钱。
 
四
 
一般来说，好的基金是能跑赢指数的，而且能跑赢比较多。但是，好的基金其实和好的股票一样，都很难选。
 
现在A股市场上交易的股票数量，大约3600支左右。值得跟踪的，不超过360支。而敢一直拿着睡大觉的，估计不超过36支。大概是百里挑一的样子。
 
现在国内公募、私募基金，还在正常运作的，大概也有几千家。其中，能真正帮投资人长期稳定赚到钱的，最多一两百家了不起，大概是五十挑一的样子。
 
百里挑一也好，五十挑一也好，在数学上都算小概率事件，都不容易蒙到。当然，实在难选的话选我们家就挺好。既是玩笑话也是真话，算做个小广告。不过我们是私募基金，投资门槛比较高，要100万资金起投，有些朋友达不到这个条件。
 
退而求其次，直接买入指数ETF（或者指数基金）也是非常好的策略。不仅盈利预期稳定，而且投资门槛非常低。
 
很随便打个比方，创业板到今年刚好10周年，假设一开始就买，没有任何择时，到现在1700点左右，10年也能赚70%。
 
看起来好像收益不高，但已经年化大约有5%。而且，这已经是运气相对不怎么好了。假设你是2013年那个1000点追进的，虽然后面坐了到4000点的大过山车没有卖，拿到现在，那么就是6年收益70%，年化收益超过8%，比市面上绝大多数理财产品都好，并且非常安全和省心。
 
前不久我收到一份报告，说截止今年，美国指数型基金的规模，已经赶上并超过主动管理型基金的规模。
 

这是一件非常具有标志性意义的事情，为我们以后的投资，指明了方向。
 
为什么美国人要买这么多指数型基金，是因为他们不如我们中国人有赌性吗？好像很多人都是这样解释的。实际上这个解释很扯淡。
 
即使不说人性都是相通的，东山的老虎吃人，西山的老虎也吃人。中国几千年农耕社会，而美国人是当年一批人到美洲大陆探险，到底谁的骨子里更有冒险和赌博的基因？
 
所以我们无需自欺欺人。这件事最好的解释就是：美国人比我们经受了市场更多的教育，交了更多的学费，现在彻底服气了，也更理性了。那么，我们也要做理性的投资人，也要慢慢习惯和接受指数化交易。
 
关于指数化交易，很多大咖提出过很多玩法。限于时间我也没法展开讲，这里就讲两点最主要的。
 
第一，采取每月定投的策略就很好。每月有余钱就买点，有余钱就买点。记住，一定是不加杠杆、可以长期不用的余钱。
 
第二，不要看到现在权重股涨得好，认为要买上证50这种大指数才能赚到钱。事实上，长期来看到底哪个涨得好不一定的。2015年以前那一波，就是创业板这种小指数涨得好。
 
而且从定投的角度，小指数因为波动大，还具有一定优势。我们来看一张数据表：
 

很明显，在指数同等涨幅下，定投波动大的指数相对于波动小的指数，收益更高。那么，就算以后小指数涨不过大指数，最后收益也不见得吃亏。何况，拉长周期看，我不认为我们股市就只有喝酒吃药，只有银行保险，一定还会有新经济元素、有科技含量。
 
所以，不用过于拘泥到底该投哪个指数，平和心态，持之以恒，最后都会有不错的结果。也衷心祝愿大家，都能得到不错的结果。
 
谢谢大家！