正  文     
01
国际宏观信息
1、美联储扩张资产负债表
新华网
美联储从15日起到明年第二季度将每月购买600亿美元短期美国国债，通过扩张自身资产负债表的方式来增发美元、刺激经济。这是2012年9月第三轮量化宽松(QE)措施推出以来，美联储首度大规模扩张资产负债表。
 
【分析】美联储宣布扩表，方式为购入短期国债。由于扩表的目的在于增加储备金供给，而不是影响收益率曲线，因此不应视为量化宽松。此外，回购操作也会引起扩表。在9月中下旬的“美元荒”中，美联储就通过回购操作向市场注入流动性。后续随着回购操作的继续以及增加国债购买，美联储资产负债表还将进一步扩张，以持续地对经济“输血”。
2、英国脱欧延迟至2020年1月31日
证券时报
 
10 月 17 日，欧盟峰会通过英 国“脱欧”新协议，但英国议会下院却在 19 日的投票中，以 322 票赞 同、306 票反对通过一项关键修正案——Letwin 法案，将迫使首相约翰逊寻求再度推迟 “脱欧”，英国脱欧又起波澜。
【分析】Letwin 法案被视为协议脱欧的保险栓可对冲无协议脱欧风险，其核心逻辑在于：如果新脱欧协议通过，应有一系列立法工作使其变成法律，如果立法工作无法在10月31日前按时完成，英国不应带着一份没有法律约束力的协议进行脱欧，待立法工作完成后再进行表决可以如期实现脱欧。在Letwin法案通过后，英国是协议脱欧还是延期，关键看两点：一是立法能否完成，二是约翰逊的最终表态。
英国脱欧是目前全球具有较高影响力的事件，但其尚未造成全球性影响，现阶段主要表现为区域性影响。对中国而言，英国脱欧后将在政治、金融和经贸等方面以单一国家而不再是联盟成员的身份和中国打交道，因而会发生一定的变化。这些变化会对中国乃至世界经济造成何种影响，仍需进一步观察。 
3、IMF展望：2019年世界经济增速下调至3%
21世纪经济报
 
10月15日，国际货币基金组织(IMF)发布最新一期《世界经济展望报告》，将2019年世界经济增速下调至3%，较今年4月份预测值下调0.3个百分点，这是2008年金融危机爆发以来最低水平。IMF还全面下调了美国、欧洲、中国和印度的增长预期。
【分析】IMF 发布的《全球金融稳定报告》表示，贸易争端对经济造成负面影响，全球经济下行风险不断增加，预计低利率环境将比预期持续更久，虽然有助于缓解眼前担忧，但也可能滋生长期的金融风险。
全球经济活动步伐继2018年最后三个季度大幅放缓之后仍然疲软。尤其是制造业活动势头严重减弱，已降至全球金融危机以来的最低水平。不断加剧的贸易和地缘政治紧张局势增加了未来全球贸易制度以及更广泛的未来国际合作的不确定性，给商业信心、投资决策和全球贸易造成了不利影响。
4、中美双方达成实质性第一阶段协议
中国新闻网
 
10 月 10 日至 11 日，第十三轮中美经贸高级别磋商在华盛顿举行，刘鹤副总 理与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦开始新一轮中美经贸高级别磋商, 双方团队此前已开始工作层磋商。10月11日，美国特朗普总统在白宫办公室会 见刘鹤副总理。特朗普表示，美中经贸磋商取得了实质性的第一阶段成果，希望双方团队及早确定第一阶段协议文本，并继续推进后续磋商。 
新华社公布的中方通稿指出，中美双方就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论，在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝 最终达成协议的方向努力。 
谈判的进展包括农产品交易、暂缓关税加征等。最为实质性的进展包括：1）中方自美方采购价值400至500亿美元的农产品（CNN）； 2）达成一项汇率协议（BBC）；这不是汇率协议第一次被提及。2019年2月第七轮谈判时，白宫曾透露两国达成关于稳定货币汇率的“最终协议”。美财长姆努钦表示，一旦中美的第一阶段贸易协议完成，他将考虑取消美国对中国的汇率操纵国的指控；3）据纽约时报报道，美方暂停实 施原定于10月15日的25％至30％的关税上调，但尚未最终决定，是否取消12月15日的加征关税
 
【分析】第十三轮中美经贸高级别磋商在华盛顿结束，双方在一些领域取得实质性进展，同意朝着最终达成协议的方向努力。目前的协议将促进知识产权、金融服务方面问题的解决。中国还将购买价值约400亿至500亿美元的农产品。这项初步协议朝阶段性解决全球最大两个经济体之间长达15个月的贸易战迈出了一大步。
中美缓和后，海外市场反应迅速且积极，离岸人民币汇率持续升值，美债（10 年期） 收益率上升，美股道琼斯指数上行，幅度整体大于国内相应时候的整体表现。 美股、债、汇的迅速反应具体表现在：10月11日，道琼斯工业指数相对10月9日上涨1.8%，离岸人民币汇率相对 9 日升值 0.7%，美债收益率相对于 9 日上行 17bp。 中美贸易摩擦一定程度缓和，或许能稳住新兴市场经济下行态势。 
 
02
国内宏观信息
1、证券基金期货公司外资股比限制取消时间确定
证券时报
证监会表示，自2020年1月1日起，取消期货公司外资股比限制；2020年4月1日起，在全国范围内取消基金管理公司外资股比限制；自2020年12月1日起，在全国范围内取消证券公司外资股比限制。
 
【分析】外资股比限制放开，对提升中国资本市场对外开放水平有积极作用。从过去的经验来看，外资机构进入中国，其国际经验、差异化定位和国际化产品和服务能够提升和丰富中国投行的服务。此外，放开外资股比限制，还有利于提升A股的国际化水平，中国资本市场的国际化进程将提速。
通过加速开放，实现内部效率的提升，不失为应对经济下行的一剂良方。
2、我国经济三季度“成绩单”公布，经济下行趋势确定
21世纪经济报 
国家统计局18日公布上半年国民经济运行情况： 2019年前三季度GDP增6.2%，9月规模以上工业增加值同比增长5.8%。前三季度 国内生产总值697798亿，同比增长6.2%。分季度看，一季度增长6.4%，二季度 增长6.2%，三季度增长6.0%，国民经济运行呈下行趋势。
 
【分析】中国经济超预期下行，政策落地不及预期。三季度GDP同比增长6.0% （市场平均预期6.1%） 、回落 0.2个百分点，下行压力加速显现。其中，第二 产业 GDP 下滑0.4 个百分点至 5.2%，与三季度工业增加值大幅下滑表现一致；第一产业下滑 0.6 个百分点至2.7%。
3、证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》
经济日报
2019 年 10 月 18 日，证监会正式发布《关于修改上市公司重大资产重 组管理办法的决定》（以下简称《重组新规》），主要包括五大方面的修 改。我们认为这一修订在短期可以提升二级市场风险偏好，中长期可以 为上市公司提供更多改善资产质量的机会，利好高新技术及战略新兴产 业。
 
【分析】
《重组新规》前后的五大变化：一是简化重组上市认定标准，取消“净利润”指标。二是将“累计首次原则”计算期间进一步缩短至 36 个月。在上市公 司重大资产重组过程中，所注入资产的比例是否构成借壳上市的标 准执行累计首次原则，即“上市公司控制权发生变更之日起，上市 公司在重大资产重组中累计向收购人购买的资产总额，占前一个会 计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例累计首次 达到 100%以上的原则。”该原则的累计期限可以理解为在不触及“借壳上市”条件下“完全收购”被收购对象资产所用的最短时间。三是允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资 产在创业板重组上市，其他资产不得在创业板实施重组上市交易。 四是恢复重组上市配套融资。配套融资是指上市公司在进行并购的 同时向投资者定向增发股份进行融资。 五是丰富重大资产重组业绩补偿协议和承诺监管措施，加大问责力 度。
本次修改，旨在准确把握市场规律，理顺重组上市功能，发挥资本市场服务实体经济功能作用；推进建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，积极支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区；优化重组上市监管制度，完善符合中国国情的资本市场多元化退出渠道和出清方式，提高上市公司质量，是加强逆周期监管的一记重拳。
03
宏观指数及风险指数
Ⅰ宏观指数
1、2017年4月—2019年9月发达国家（地区）PMI指数
 

【简评】
美国9月ISM制造业PMI 指数跌至47.8，连续两个月低于枯荣线，创2009年6月以来最低水平，表明美国制造业信心持续萎缩。
欧元区经济疲软很大程度上受德国、法国、意大利等核心国家经济放缓所拖累，已降至近十年来的最低水平，且自今年1月起，德国制 造业PMI已经连续8个月低于枯荣线水平。
受到一系列风险的影响，包括贸易风险、地缘政治风险以及日韩争端风险。日本制造业PMI 初值报 48.9，连续第五个月低于50荣枯线，再次触及2016年6月以来的最低水平。
2、2017年4月—2019年9月中国PMI指数

【简评】 
9月中国制造业PMI为49.8%，较8月回升0.3%，虽位于荣枯线以下，但整体有景气回 升迹象，是今年 5月新来的新高点。另外，如果从各分项上来看，生产指数、新订单指数、原材料库存、从业人员指数和供应商配送时间指数也有所回升。制造业总体生产扩张速度加快。台风、高温等环境因素对企业生产活动的影响消散后，叠加近期一系列支持实体经济发展政策的出台，国内企业生产预期边际改善，生产意愿边际提升。
3、2017年4月—2019年9月中国城镇新增就业人数累计

 
【简评】
9月新增城镇就业人数113万人,较去年同期回落4万人。从数据来看，由于经济下行压力加大，就业市场相比去年下行有所下滑。今年以来就业压力较去年进一步增加。其中，城镇新增就业人数累计持续负增长，就业人数较2018年下滑。城镇失业人员再就业人数2019年1-8月同比减少6.7%，就业困难人员就业人数同比减少4.2%。
4、2017年4月—2019年9月中国CPI

 
【简评】
CPI结构性分化：CPI结构性上行主要由食品类价格上涨带动，其他分项价格均下行，核 心CPI走低。猪价短期内难以回落，或推动食品类CPI继续上行。整体通胀压力不大：内外需求相对疲弱，货币政策大规模放松可能性较小，难以形成全面通胀。
5、2017年4月—2019年9月中国PPI同比（%）

【简评】
上期上游供给侧影响对原材料价格的正向冲击已经基本消失，加之受制于房地产调控政策趋严、地产投资的高增速难以持续、以及汽车行业的不景气的影响，PPI同比进一步回落 0.4 个百分点至-1.2%。受制于总需求低迷，PPI持续性下滑，最近2个月PPI同比增速已经低于0。整体PPI若要脱离下行趋势，未来的政策因素将起关键作用。
Ⅱ风险指数
1、2017年4月—2019年9月风险指数RI
为方便观察上述5个重要经济指标的综合影响，取指标2017年4月到2019年9月期间约30组观测数据（单位化后），定义一个主要由制造业繁荣程度决定的风险指数：
RI=1-PMI`(发达国家算术平均)-PMI`（中国）+CPI`（中国）-NJ`（中国城镇新增就业数百分比）-PPI`（中国）

【简评】
风险指数RI在预警区域内，呈持续上升的趋势，反映了全球制造业的疲态，预示着经济增长动力不足，全球经济仍在探底。
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