山西省PPP特色小镇研究中心
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目前我国旅游业是现代服务业的重要组成部分，处于高速发展的态势，对于扩大就业，拉动内需消费、加速经济发展等具有很大的作用，充分挖掘旅游投资和旅游消费增长潜力，促进我国旅游业发展。国家出台多项政策法规，通过逐步落实带薪休假制度、加快基础设施建设、多方资金支持等方面，全力推动旅游产业发展。
一、我国景区融资主要困惑
影响旅游景区融资难，既有内部因素又有外部因素。内部因素主要是景区经营状况和体制等制约，外部环境主要有二级市场的情况、流动性的强弱、融资条件的限制、产业政策、货币政策的调整等。但是最根本的还是旅游景区自身价值和盈利能力决定其融资的难易程度。
（一）景区体制问题
我国绝大多数的旅游景区由政府成立的机构对景区进行经营管理，实行财政统收统支。大多数旅游景区都没有建立起所有权与经营权相分离的现代制度。其中许多景区都存在机构臃肿，条块分割严重，管理体制复杂；政企不分、政事不分，直接导致效率低下；景区管理理念陈旧，创新不足；组织制度不健全、经营管理不规范；景区管理法律法规不健全等诸多问题，导致各种资本不愿投资，也不敢投资。
（二）景区经营问题
旅游景区债务负担重，还债能力低是目前困扰旅游景区发展的重要问题之一。部分旅游景区虽然账面亏损数额较小，但景区实际亏损严重。甚至相当部分旅游景区已经处于资不低债的境地。在市场激烈竞争面前部分旅游景区已由于债务负担沉重，资产增值缓慢，经营风险进一步加大。
（三）景区创新不足
景区创新主要体现在经营管理和产品创新上，景区大多经营管理不到位，产品研发水平不高。良好的经营管理是景区生存和发展的关键，景区产品的持续创新决定了景区的成败。大部分景区由于资金短缺、管理不到位、服务跟不上和产品开发能力薄弱，无法迎合市场发展趋势。逐渐丧失其本身的特点和竞争优势，逐渐失去市场，导致竞争力下降，影响到旅游企业的发展后劲。
（四）投资风险问题
旅游景区投资具有投资大、周期长、风险大等特点，所以存在大投资商看不上，中小投资商（倾向于大型自然资源开发和基础建设项目）不敢投的窘境，所以旅游景区开发商很难筹集到足够的资金，而且项目一旦经营不善，将会产生巨大的打击。
（五）融资渠道问题
旅游景区通过直接融资获取外源资金的渠道比较狭窄，通过间接融资获取外源资金的渠道非常困难。
上市模式。目前主板市场（沪、深两个证券交易所）设置了十分严格的准入程序和限制条件，对开发商资质和信用的要求非常高，加之由于存在门票收入不能计入上市公司主营业务收入的限制。有些景区通过将收入转移到索道，以及通过宾馆、餐饮、纪念品等项目包装，实现了上市，但绝大部分旅游景区被拒于门外。专门为中小企业融资服务的创业板、“新三板”和“新四板”市场，由于受国内外多种因素的影响，旅游景区企业进入仍很困难或融资额度有限。
发行债券。企业债券市场极不发达，并且受到政府的严格管制，即使是经营十分成功的旅游景区也很难争取到发债融资的配额；其他的融资渠道，如企业间商业信用以及租赁融资、典当融资等，也由于政策和思想认识等方面的原因，不是很成熟。
银行信贷。旅游景区的信贷要求开发商自有资本投入25%以上，并使用景区收益权或资产作为抵押或质押，向银行贷75%。但由于银行尚无完善的对旅游资源开发进行贷款的金融工具，目前企业仅通过质押开发经营权、未来收费权的办法取得银行贷款。同时，景区开发商承担的经营风险相当大。
政策支持性融资。即充分利用旅游国债项目、扶贫基金支持、生态保护项目、文物保护项目、世界旅游组织规划支持、国家及省市旅游产业结构调整基金等国际、国家及省市鼓励政策进行政策支持性的信贷融资。这种支持的定向性特别强，往往需要很长的申请和审批时间，且受到国际形势和地区产业政策的影响。
私募资本融资。即开发商对自身的资本结构进行重组改制，并以股份有限公司的主发起人身份，向社会定向招募投资人入股，设立股份有限公司，形成资本融资。这种方式要求开发商具有良好的商业信用声誉，且资金的来源形式过于单一。
海外融资。海外融资方式非常多，包括一般债券、股票、高利风险债券、产业投资基金、信托贷款等。但目前受到诸多政策限制，需要海外投资银行作为承销商，全面进行安排和设计。
二、主要融资模式及案例分析
主要融资模式对比分析表：
旅游景区在融资的过程中，建议采用多种融资模式相结合，不同的发展时期采用相适应的融资模式。
上市模式：国内景区板块2015年实现总体收入124.47亿元，同比增长31.17%，国内板块旅游企业上市97家，旅游景区型上市公司23家。2014年数据显示，黄山旅游收入最高实现14.9亿元。宋城演艺收入同比增速最高37.78%，实现净利润2.65亿元，位居景区类企业榜首。资源型景区峨眉山A、黄山旅游、桂林旅游、长白山收入增长率分别为66%、37%、33%、28%，均呈现稳步增长。传统景区资源优势明显，经营性资产主要以门票和景区交通为主。（数据来源：国家旅游局《中国旅游上市公司发展报告》）
图1：国内上市企业经营现状-景区类
图2：景区类企业净利润
招商融资：张家界开发初期，由于资金有限，将天子山索道、黄石山索道、观光电梯等项目对外招商，利用投资商的资金开发建设，使景区的重大项目得以落地实施。目前天子山索道成为中国索道里面最赚钱的项目之一，每年收入达到一两个亿，成为景区成功招商的案例之一。
门票抵押：武夷山风景区在申报世界自然遗产时有达1.2亿的资金缺口，国家仅给予1000多万的补贴，其他的需景区管委会筹集，在无奈之下，景区用门票的经营权和收益权作为抵押，经过与多家银行磋商失败后，最后还是与农行达成合作，成功融资。后来，武夷山成功申遗，门票收入大幅增长，达到1个亿，旅游接待人数有70万。各家银行纷纷表示愿意放贷，支持景区建设。但是，武夷山管委会不再使用门票抵押贷款，而是采用经营放贷，每家银行授信1亿，充足的资金助推武夷山景区快速发展。
私募资本：武夷山旅游景区在股份制改造前，负债2000多万元，景区管委会经过慎重考虑，综合多方利益，决定引进投资，实行股份制改造。在保证国有风景资源收益的前提下，将门票收入一分为二，50%作为资源使用费，归属武夷山景区管委会，另外50%作为公司的正常收入。内部管理上，坚持管委会为主、政府为辅的方式，在股份制改造时，管委会的国有股份占51%，另外管委会还考虑到员工的利益，让景区每一个员工都持股，一股为15000元，景区管理的高层、中层、一般员工都做分配，要求一般员工至少买一股。这种股份制改造，把国有资本、民间资本和员工利益有机地结合起来，是景区内部解决融资问题的可行渠道。
旅游景区通过上市、招商、债券、信贷、私募、典当等多种方式募集资金，进行结构调整，加大对旅游资源的开发和利用，完善旅游发展产业链，提升旅游景区的综合竞争力，对于整个景区发展具有重要意义。
三、旅游景区融资解决方案
旅游景区项目融资，可以很好化解投资风险，利用项目的未来收益来偿还建设景区的借款，项目债权人只能就项目公司资产和收益追索其债权，而不能追索到项目主办人的其他资产和投资。所以，旅游景区融资具有风险隔离、表外融资、资金来源多样化等优点。对于景区开发商来说，项目融资并不能从根本上消除投资风险，而是将风险分担。充分利用和优化现有发展环境，“融到资、融好资、将融资风险降到最低”是景区需要重点解决的问题。
（1）综合评估，科学谋划
对旅游景区的经济效益、可行性研究和风险等方面做科学的分析和评估，对于设定整个景区开发项目融资的制度设计。融资前应充分考虑景区项目风险和责任的隔离程度、会计和税收计算问题以及机构稳定性和运作便利性。在景区融资中，注重充分发挥各种融资方式的优势，采取有限追索权贷款和产品支付、远期购买相结合的模式。
（2）优化融资环境，促进整体发展
国家及相关部门应该不断优化旅游景区外部融资环境，建立健全为景区服务的法律法规和政策体系，建立完善的景区信用担保体系，构建多层次的资本市场体系，设立发达的中小型景区专项基金体系，拓展其他融资方式和渠道，加快建立和完善景区征信系统等。
（3）创造条件，创新融资途径
旅游景区应当坚持以人为本，形成景区核心竞争力，加大技术创新和人才创新建设，提高景区综合创新能力。使景区的创新领先于市场其他景区，快速进入自由发展阶段和空间。增强景区的市场意识和强化现代管理，吸引投资者的兴趣。所以，应当努力挖掘自身核心竞争力，打造景区主题，突出核心吸引物，形成自己的“景区IP”，提高其他景区的复制成本。抓住发展机遇，与专业景区管理公司合作，研究如何将旅游资源的价值进行资本化，予以量化评估，从而使资源可以作为资本，发挥其撬动融资的功效。
（4）充分利用国家优惠政策和支持资金
第一，充分利用国家鼓励政策，进行政策支持性的信贷融资；第二，开发商可使用土地使用权、相关建筑物的所有权、开发经营权、未来门票或其他收费权等资产作为抵押或质押向商业银行、政策银行（国家开发银行、农业发展银行、中国农业银行、中国银行）、卖方信贷、担保公司、世界银行贷款、国家间支持性贷款等方式获取融资。旅游景区及相关旅游管理部门应咨询相关专业机构，充分利用国家鼓励和金融优惠政策，使用好国家的支持资金，最大化景区的经济效益和社会效益。
（5）适度采用新型的融资模式
众筹模式依托于互联网，利用“互联网＋”平台可以减少信息的不对称性，面向广大网民，分担融资风险，是被限制的民间资本快速进入景区新的投资渠道，是一种创新的“金融脱媒”方式。是中小型景区和起步初期较好的融资模式，也是一种极好的营销模式。可以充分解决中、小型景区或休闲项目融资困难的问题。
PPP公私合营模式是一种新型融资模式，将部分政府责任以特许经营模式方转移给社会主体（企业），政府与社会主体建立起“利益共享、风险共担、全程合作”的关系，政府的财政负担减轻，社会主体的投资风险减小，适用于未来投资收益稳定且可预期的新建景区项目。扩大PPP模式应用范围，将该模式创新应用于非政府的事业单位、国有企业和私营企业之间合作，最大限度应用PPP融资模式促进景区融资发展。
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