1.公司发布2019三季报
公司2019前三季度实现营收81.20亿元，同比下滑3.30%；实现归母净利润6.42亿元，同比下滑12.71%；实现归母扣非净利润6.32亿元，同比下滑13.62%。其中Q3单季度实现营收23.45亿元，同比下滑17.93%，实现归母净利润0.12亿元，同比下滑93.99%。
同时公司给出2019年业绩预告，预计2019全年净利润为6.5至7.5亿元，同比下滑21.56%至9.49%。业绩下滑的主要因素：1）受“三磷整治”的影响，公司的磷酸一铵产量短期受限导致磷铵收入下滑；2）硫磺、钾肥等重要原材料的价格在8月-9月期间出现短期大幅急跌的情况，导致磷酸一铵与复合肥的产品价格短期承压；3）原材料下跌形成库存损失。
三费方面，公司录入销售费用4.29亿元，营收占比5.28%，较去年提高0.24个pct；录入管理和研发费用2.64亿元，营收占比3.26%，较去年提高0.33个pct；录入财务费用-0.14万元。其中Q3公司录入销售费用1.83亿元，营收占比7.81%，较去年提高1.42个pct，录入管理和研发费用1.09亿元，营收占比4.50%，较去年提高1.76个pct，录入财务费用-0.09亿元。费用率提高主要受到公司Q3营收下滑影响。
2.推出回购计划，增强投资者信心
公司推出股份回购计划，计划回购资金总额为2至4亿元，回购价格为不超过10.5元/股。本次回购的股份拟用于转换上市公司发行的可转债。回购股份体现了管理层对公司价值的高度认可和未来发展的信心，增强投资者对公司的投资信心，有利于公司的长远发展。
3.公司市占率有望持续提升
2016-2018年，公司复合肥的市场占有率分别为4.84%、6.12%与7.35%，提升速度显著快于主要竞争对手。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵，并具有进口钾肥资质，主要生产基地布局在长江沿线，凭借产业链一体化和物流的优势，打造出较强的性价比和渠道竞争力。我们看好公司在复合肥低迷期逆势扩张，持续提升市占率。
4.投资建议：
我们预计公司2019-21年归母净利润分别为7.05、8.77和10.74亿元，EPS为0.53、0.66和0.81元/股，对应PE为17.0、13.7和11.2倍，维持“强烈推荐”评级。
5.风险提示：
环保放松、农产品价格大幅下跌、经济大幅下行。


方正基础化工&石油化工团队
李永磊
天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师。7年化工实业工作经验，4年化
工行业研究经验。
15120081690
liyonglei@foundersc.com
杨晖
清华大学化工学士，京都大学经营管理硕士，化工行业分析师。4年化工实业工作经验，3年化工行业研究经验。
13717871708
Yanghui6@foundersc.com
刘万鹏
天津大学化学工程学士，德克萨斯大学奥斯汀分校机械工程硕士，化工行业研究助理，2年化工实业工作经验，两年半化工行业研究经验。
18811591551
liuwanpeng@foundersc.com
董伯骏
清华大学化工系硕士、学士，化工行业研究助理。2年上市公司资本运作经验，一年半化工行业研究经验。
15210959531 
dongbojun@foundersc.com
于宏杰
中国科学院上海有机化学研究所博士，化工行业研究助理，5年实业工作经验，一年半化工行业研究经验。
15921693323
yuhongjie@foundersc.com
方正化工 深度报告
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其他
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