小熊电器（第四周10.21-10.27）——不荐股，只描述。
小熊电器成立于2006年3月，自主品牌“小熊”，号称“创意小家电+互联网”企业。专注中端市场，但未单纯依靠价格优势获得市场份额，高性价比、叠加外观设计，体现的产品力，应是“小熊”崭露头角的核心。2018年及2019H1营收规模20.41亿和11.88亿，同比增长23.96%和29.46%。2018年及2019H1分别实现归母净利1.86亿和1.28亿，同比增长26.57%和51.11%。成长性良好。
一、行业概况二、经营情况（一）产品结构（二）销售渠道三、财务情况1、盈利性2、成长性四、瞅护城河1、渠道关系——经销商是关键2、品牌差异——京东\天猫排名前列3、价格策略——专注中端性价比高4、品类策略——攻打利基市场5、创意小家电——外观设计并无壁垒正文
小熊电器成立于2006年3月，自主品牌“小熊”，号称“创意小家电+互联网”企业。核心产品为电炖盅/锅（锅煲类）、养生壶（壶类）、切碎机/绞肉机（电动类）为代表的厨房小家电和以加湿器为代表的生活小家电。小熊2018年及2019H1营收规模20.41亿和11.88亿，同比增长23.96%和29.46%。2018年及2019H1分别实现归母净利1.86亿和1.28亿，同比增长26.57%和51.11%。成长性良好。
一、行业概况
小家电是一般指功率和体积都较小的家电，是提高人们生活质量的家电产品。小家电按应用方向可划分厨房小家电、生活小家电等。
在传统的厨房小家电市场，主要有美的集团、苏泊尔、九阳股份等品牌；在个人护理小家电市场，主要有飞科电器与飞利浦。
根据中怡康数据，豆浆机、电饭煲、电水壶、电磁炉和电压力锅等传统厨房小家电市场CR3销量份额基本在80%以上，市场格局稳定。
而西式厨房小家电、家居小家电等新市场，目前规模较小、增长迅速，市场格局相对分散。
二、经营情况
（一）产品结构
小熊核心产品始终围绕着小家电同心多元化发展，主要生产销售厨房小家电、生活小家电，2015-2018年厨房小家电占主营收入为76.79%、83.27%、84.04%、84.83%，包括锅煲类、电热类、壶类、西式类、电动类。
其中，电动类（母婴类、料理机等）和壶类（养生壶）产品在2015-2018年销售收入中比重持续增大。
表：小熊电器的产品结构
营收作量价分解，小熊电器主要依靠销量驱动营收增长。
表：小熊电器的量价分解
（二）销售渠道
小熊电器的产品通过线上和线下对外销售。“小熊”品牌创意小家电已形成了由线上渠道和线下渠道组成的多元化销售体系。线上渠道包括线上经销、电商平台入仓、线上直销，线下渠道主要为线下经销、出口销售。
表：小熊电器的销售模式
线上销售是小熊电器的主要销售模式，2016-2018年线上销售收入占比分别为91.60%、91.93%和90.41%。
表：小熊电器销售渠道的结构
相较各种销售渠道，线上直销模式毛利率最高，电商平台入仓模式毛利率次之，线上经销模式毛利率再次之。线下经销模式毛利率与线上经销模毛利率相近。而出口销售模式下，主要是贴牌销售，毛利率最低。
图：小熊线上销售三模式毛利率图示
三、财务情况
1、盈利性
2016-2018年，小熊ROE分别为59.1%、53.4%、40.3%，明显高于九阳和苏泊尔。原因：第一，固定资产周转率较高（8%的非自主生产；线上运营模式下运输设备较少）；第二，资产负债率较高，导致权益乘数较大。
小熊毛利率2016-2018年及2019H1分别为33.71%、33.14%、32.51%和36.00%。
小熊净利率从2016年开始上升趋于平稳，接近行业平均水平。
表：小熊、九阳、苏泊尔盈利性对比
2、成长性
小熊2016-2018年及2019H1营收规模10.54亿、16.47亿、20.41亿和11.88亿，同比增长45.50%、56.17%、23.96%和29.46%，年复合增长率为+44.72%。2016-2018年及2019H1分别实现归母净利0.72亿、1.47亿、1.86亿和1.28亿，同比增长-0.29%、104.88%、26.57%和51.11%。
表：小熊、九阳、苏泊尔成长性对比
四、瞅护城河
小熊专注中端市场，但未单纯依靠价格优势获得市场份额，高性价比、叠加外观设计，体现的产品力，应是“小熊”崭露头角的核心。
1、渠道关系——经销商是关键
小熊2008年正式开拓线上渠道，对部分经销商开放网上销售授权。2013年小熊开始实施线上经销代发货模式。依靠线上经销商发展起来的企业几乎很少，而小熊电器却闪电式扩张，此成功之处。
追求供求一体化，是营销的本质。若打掉小熊与线上经销商的联结关系，小熊就会垮掉一半。因此，与线上渠道的经销商关系，是小熊的核心竞争力所在。同时，在小家电领域，代运营公司呈现较强的区域性，小熊与小家电龙头美苏九不存在直接的竞争关系，这也是一个好处。
2、品牌差异：京东\天猫排名前列
2018年提出“萌家电”定位，瞄准青年目标客户，打造“萌”家电品牌。采取整合营销策略，通过电商平台（如淘宝直通车、京东京准通等）、知名影视剧的广告植入（如《醉玲珑》、《穿越吧厨房》等）、新媒体营销（如优酷、土豆、微信、微博、百度、美拍等）、明星代言（如张艺兴代言）、户外投放（如社区楼宇、机场车站等）、论坛展会等多种途径积极推广“小熊”自主品牌。2019年9月，京东平台“小熊”品牌在主要品类上排名大部分居第一位，天猫排名也居前列。
3、价格策略——专注中端性价比高
小熊电器专注中端市场，产品均价多在70—100元区间内，低端不低质，具备较高的性价比。
4、品类策略——攻打利基市场
“小熊”部分品类是龙头公司没有布局或曾经没有布局的，如煮蛋器和加湿器（美的、苏泊尔、九阳没有布局或销量很低）。
5、创意小家电：外观设计并无壁垒
创意小家电是指以满足产品实用性为基础，在用途上有所突破或外观设计上融入时尚化、个性化。现阶段创意小家电在国内逐渐为人们所接受，但多数家庭仍以传统小家电为主，其市场潜力巨大。——然而，只是外观设计改变并没有什么核心壁垒。除非，加一些智能的技术元素，等等。
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