今年8月15日，我对上海家化进行了分析（上海家化的困境）.无论是标题，还是内容，都提出旗帜鲜明的观点：应收账款和库存问题困扰着转型后的上海家化，业绩回升基础并不牢固，股价走出底部尚待时日。
在这个你好我也好，情商特别高的社会环境里，提出旗帜鲜明的观点，或者如一些粉丝对我讲的“你的文章很犀利啊”，当然是冒着极大的风险的。股市千变万化，万一大涨了，那就是哐哐哐的耳光响亮，账号还面临掉粉取关的风险；而如果大跌了，成功逃出的投资者当然不会因此支付我费用，因为作出决策是自己。总而言之，我是吃力不讨好的。
但是事实上，我们的人生不断的在做选择，不能既选择这样，又选择那样。比如，既要安全，又要高收益，既要投入少，又要回报高……我们只能审时度势，观察现在的情况，以此为基础做决策。
既……又……是美好的愿望，是首富对员工的要求。其实，我们也在热搜里把这个当个谈资。

言归正传。今天，上海家化公布了其第三季度的财务报表。
腹背受敌是家化界的肉夹馍

跟踪今年三个季度以来的财报，就可以得出一个悲观的结论：其营收，净利润都是步步走低。
至三季度，扣非净利润仅微增2%。
这当然和本土品牌崛起林立，电商渠道挤占商超、百货店的份额有关系。
如果说上海家化是市场中的霸王龙，那么新国货品牌就是伶盗龙，灵动的设计，灵活的市场反应，轻资产的运营，搅动的巨头们心神不宁。

至于本土经济不景气，身处高端区域的洋品牌，也不得不俯下身子，亲近国内市场，指望以中国销售让自己的利润表不那么难看。
上海家化则不幸的腹背受敌，成了肉夹馍。

二类产品供大于求。
存货、应收账款透露曙光初现
经济下行周期，是存量博弈，谁比谁更惨的业态。此时，虽然成了市场的肉夹馍，但是比上海家化更惨的，还有更上游的企业。
从公布的数据来看，主要原材料的价格出现了下降的情况。
对于面向消费者的企业，我们不能教条的以成本波动去进行投资。如果那样的话，因为粮食价格、铜价起伏，我们就要对贵州茅台、格力电器进行高抛低吸？
家化产品的品牌溢价非常显著。同样一堆化学品，高端品牌可以卖出上千，低端品牌只要十几元，且阶层固化，相安无事。
所以，尽管上表显示，二大类产品供大于求，但是，价格依然可以有所调整。

但我关注此类企业的核心指标是，存货和应收账款的水平。

前三季度应收账款周转率虽比去年同期低0.18个百分点，但是环比上半年提高了1.58个百分点。

前三季度存货比上半年减少1403.37万元，周转率提高0.16个百分点。根据产销表，我们可以得出结论，个人护理产品供不应求冲抵了美妆和家护产品的滞销。
美妆方面的份额又被谁拿去了呢？是丸美，还是珀莱雅……这是下一次研究的范畴。
无论如何，上海家化这份不怎么亮眼的财报里面，仍然有值得探究的亮点。
有心人也可以观察，双十一消费盛宴里，上海家化会不会斩钉截铁的对美妆、家护类产品进行大促，而消费者是不是对这家120年的品牌企业愿意以真金白银投上喜爱和信任的一票。
免责条款：个人分析，不构成投资建议，仅做参考。据此操作，盈亏自负。文章发表之前，本人不持有该股。
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