投资要点：
事件：2019年首三季度光迅科技实现收入38.96亿元，同比增长6.46%，其中2019Q3公司实现收入14.17亿元，同比增长15.74%；2019年首三季度归母公司净利润达到人民币2.66亿元，同比增长0.87%，其中2019Q3公司实现归母净利润1.22亿元，同比下降1.98%。
研发投入保持稳定，业绩稳中求进：2019年首三季度光迅科技实现收入38.96亿元，同比增长6.46%，其中2019Q3公司实现收入14.17亿元，同比增长15.74%，公司收入稳中求进。2019前三季度光迅科技研发支出3.11亿元。我们认为，公司通过战略规划能力的提升，重点布局5G市场、海外数据市场、硅光和超高速器件等产品，市场能力和研发水平的提升将会有效提升公司在市场上的竞争力。
全产业链布局，光芯片技术国内领先：光迅科技长期以来专注于通讯产业发展，已形成芯片-器件-模块-子系统的全产业链布局。2019年上半年，光迅科技面向5G、数据中心等应用的多款25Gb/s速率半导体激光器芯片取得阶段性进展；面向5G前传、中回传等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖；面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发，产品技术领先。
受益于5G网络建设，光器件需求迎来量价齐升：伴随5G网络建设的兴起，5G基站数量增加以及5G新增中传环节，将会带动光模块需求量的增加。根据中国电信白皮书，5G时代传输网前传、中传、回传网络总市场空间将超过600亿元。光迅科技作为国内光器件领先企业，有望龙头优势继续保持，成为5G时代光器件领域的最大受益者。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年的EPS为0.65元、0.87元、1.13元，当前股价对应PE分别为41/31/24X，维持“买入”评级。
风险提示：5G部署进度不及预期，芯片研发进度不及预期，运营商采购力度不及预期。
1. 研发投入保持稳定，业绩稳中求进
2019年首三季度光迅科技实现收入38.96亿元，同比增长6.46%，其中2019Q3公司实现收入14.17亿元，同比增长15.74%，公司收入稳中求进，主要系公司在5G方面聚力市场前沿产品，稳固设备商市场，在重点客户处完成5G主流产品验证和规模销售。2019年首三季度归母公司净利润达到人民币2.66亿元，同比增长0.87%，其中2019Q3公司实现归母净利润1.22亿元，同比下降1.98%，主要系公司成本和费用上升。
2019Q3光迅科技销售毛利率为20.58%，较上一季度下降0.40个PC。销售净利率为7.43%，较上一季度增长1.46个PC。2019Q3光迅科技经营活动产生的现金净流量为1.62亿元，主要系本期销售商品、接受劳务收到的现金增加。
2019Q3光迅科技销售费用0.40亿元，较上一季度小幅增加5.26%。2019Q3公司管理费用0.29亿元，较上一季度增加21.64%，主要系研发费用增加。2019Q3公司财务费用为-0.34亿元，较上一季度减少100%，主要系利息收入减少。
2019前三季度光迅科技研发支出3.11亿元。我们认为，公司通过战略规划能力的提升，重点布局5G市场、海外数据市场、硅光和超高速器件等产品，市场能力和研发水平的提升将会有效提升公司在市场上的竞争力。
2. 全产业链布局，5G网络建设带动光器件迎来量价齐升
我们认为，光迅科技作为国内光器件领先企业，有望龙头优势继续保持，成为5G时代光器件领域的最大受益者，主要原因为：
覆盖下游优质客户，行业地位稳居前列
公司的主要客户包括国内的华为、烽火通信、中兴通讯等设备商以及全球主流的通信设备商诺基亚和爱立信等，客户结构相比国内同行竞争企业优质，华为、烽火、中兴分别为公司的前三大客户。公司位列全球第四大、国内第一大光通信器件供应商，行业地位稳居前列。
全产业链布局，光芯片技术国内领先
光迅科技长期以来专注于通讯产业发展，已形成芯片-器件-模块-子系统的全产业链布局，是国内极少数的既具备先进的光模块封装工艺和领先的光模块产品优势，又具备核心的光芯片技术的企业，产品技术领先。
2019年上半年，光迅科技面向5G、数据中心等应用的多款25Gb/s速率半导体激光器芯片取得阶段性进展；面向5G前传（无线接入层）、中回传（汇聚层+核心网）等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖；面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发。
受益于5G网络建设，光器件需求迎来量价齐升
2019年是5G建设元年，伴随5G网络建设的兴起，将推动承载网扩容升级，从而带来海量光器件需求，中国光器件市场规模将进一步扩大，2019年将达到约85亿美元水平。华为、烽火以及中兴等企业也已经具备一定的竞争实力，预计随着中国5G投入商用，到2020年中国光器件市场规模达到110亿美元。光迅科技将受益国内光器件市场景气继续向上发展。
具体来看，市场空间方面，一方面5G基站数量增加以及5G新增中传环节，将会带动光模块需求量的增加，另一方面要满足5G高频高速的需求，光模块需从4G时期的6G和10G产品升级到以25G、50G、100G和200G为主，5G时代光模块需求有望迎来量价齐升。
根据中国电信《5G时代光传输网技术白皮书》，5G时代传输网前传、中传、回传网络并重，其中前传规模在250亿左右，中传规模在83亿左右，回传规模在144亿左右，核心网规模在141亿左右，总市场空间将超过600亿元。
3. 盈利预测
我们预计公司2019-2021年的EPS为0.65元、0.87元、1.13元，当前股价对应PE分别为41/31/24 X，维持“买入”评级。
4. 风险提示
1、中美贸易战加剧，运营商采购进度放缓，订单量不及预期风险；
2、5G部署进程不及预期：产业催化剂进程未达预期，基站建设进程有所放缓；
3、芯片研发进度不及预期，光模块产业释放不达预期。
行业专题：
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