周报摘要
核心观点
1、投资建议：关注具有核心竞争力的优质标的
本周方正化工景气指数为90.86，环比下降0.63。
从长期的角度看，化工里面有一大类成长股，这些公司凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势，打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势，在国内进行快速的进口替代，甚至在全球范围内市占率快速地提升。鉴于全球化工市场的巨大空间以及国内化工企业很低的市占率水平，这些化工龙头成长的确定性较强，周期性的波动又为市场提供了众多的买入时点。基于这种认识，我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头企业。比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）、无机新材料领域的龙头国瓷材料、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、涤纶长丝龙头桐昆股份、C2/C3领域的卫星石化、复合肥领域的新洋丰、植物生长调节剂龙头国光股份、草铵膦龙头利尔化学等。
万华化学：化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利，万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。我们认为，万华化学后续的成长性将大于周期性。卓创10月25日纯MDI价格17350元/吨（环比-160元/吨），聚合MDI报价11880元/吨（环比-160元/吨），我们认为MDI价格基本见底。公司发布三季报，第三季度归母净利为22.8亿元，同比下降25.5%，环比下降19.4%。
玲珑轮胎：轮胎行业尤其是乘用车轮胎行业，摆脱低端加工命运的关键，在于中高端原装配套带来的品牌溢价力和对后装市场的导流作用。玲珑轮胎在中高端配套领域较国内企业有明显先发优势，较国外企业有巨大的成本优势，玲珑轮胎在中高端配套领域正迎来大规模突破。10月25日普利司通205/55R16耐驰客报315元/条（环比持平）。第三季度归母净利4.9亿元，同比增长36%，环比增长11%。
恒力石化：恒力的炼化项目采用国际先进的技术、将低成本原油加工成为具有更高附加值的化工产品，尽量减少低附加值的成品油产品，同时在加工过程中的辅料及公用工程、人工等方面具有较大优势，抵消了相对老旧炼厂在折旧和财务费用方面的劣势。当前市场比较担心景气下行期会影响恒力炼化项目的盈利，但我们方正化工认为，由于前期尚未经过充分的市场竞争，大型炼化行业就像一块饱含水分（利润空间）的海绵，恒力炼化的高效将会拧出超出预期的水分，我们看好恒力炼化超越行业平均的盈利以及未来持续的增长能力，涤纶长丝10月24日库存14天，环比下降1天，10月25日价格7100元/吨，环比-100元/吨。PTA10月25日社会库存146万吨，环比-3万吨，价格4945元/吨，环比-35元/吨。公司Q3归母净利28亿元，同比增长58%，环比下降20.5%。
国瓷材料：熟练掌握了水热法技术的诀窍，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级的水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司内生产品的下游，我们看好公司成为中国无机新材料平台公司。Q3实现归母净利1.1亿元，同比下降3.5%，环比下降13.3%。
新洋丰：在复合肥低迷期逆势扩张，低成本优势明显。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵，并具有进口钾肥资质，主要生产基地布局在长江沿线，凭借产业链一体化和物流的优势，打造出较强的性价比和渠道竞争力。公司在巩固常规复合肥优势的基础上，重点开发推进毛利率更高的作物专用肥。公司Q3归母净利为0.1亿元。
国光股份：国内农业服务的先行者，以技术营销推动公司产品的销售，真正走到农民中去，利用科学知识为农民带来收益，随着土地流转的实施，农民对科学种植的需求增长，公司将迎来快速发展期。Q3实现归母净利0.4万元，同比+5.3%。
利尔化学：草铵膦技术难度和环保门槛都较高，随着草铵膦价格的下行，草铵膦将会替代抗药性问题越来越严重的草甘膦，市场空间将大幅增长。利尔化学后续扩能1万吨/年，并且后续各有1000吨的氟环唑和丙炔氟草胺投产。Q3实现归母净利0.75亿元，同比-52.5%，环比-13.8%。
农药：环保趋严，强烈推荐需求高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦：扬农化工（菊酯和麦草畏龙头）、利尔化学（草铵膦龙头）、长青股份（麦草畏产能国内第二）。10月25日草甘膦价格2.5万元/吨，环比持平；草铵膦价格11万元/吨，环比持平；联苯菊酯价格34万元/吨，环比持平；功夫菊酯28.5万元/吨，环比-1万元/吨；麦草畏9.35万元/吨，环比持平。
新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，OLED材料和沸石分子筛龙头万润股份，电子化学品公司雅克科技、江化微。卤水提锂技术突破会改变锂资源的全球供应格局，建议关注技术方蓝晓科技和资源方藏格控股。
周期：纯碱和醋酸是我们一直力推的产能周期反转行业。
纯碱：本周纯碱报1680元/吨，环比-20元/吨。10月25日全国纯碱库存109.9%（45万吨，以2017年2月3日为100%，周环比+8.8个百分点）。纯碱紧平衡是确定事实，即使对房地产做悲观展望，纯碱未来三年的开工率仍继续提升。关注远兴能源（150万吨纯碱和30万吨小苏打）和山东海化（280万吨/年）。
醋酸：本周醋酸报2983元/吨（环比-190元/吨），10月25日全国库存6.75天（环比+0.06天）。醋酸是全球产能周期的反转，国外装置接近寿命后半段，国内无新增产能，下游PTA快速放量，关注华谊集团（130万吨/年）和华鲁恒升（50万吨/年）。
风险提示：油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。
市场观察
上周基础化工指数涨跌幅为-0.04%，沪深300指数涨跌幅为0.71%，基础化工跑输沪深300指数0.75%。年初至今，基础化工指数涨跌幅为15.01%，沪深300指数涨跌幅为29.43%,基础化工指数跑输沪深300指数14.42%。
基础化工274只股票中，上涨数量为143只，下跌数量为122只。周涨幅前五的分别是：蓝丰生化（27.91%）、吉药控股（25.72%）、高盟新材（17.25%）、三棵树（16.82%）、永悦科技（16.74%）；跌幅前五分别是：恒天海龙（-21.53%）、盐湖股份（-15.69%）、西陇科学（-15.57%）、同益股份（-9.33%）、多氟多（-9.08%）。
我们跟踪的171种产品的价格中，有31种上涨，占比18.13%，有46种产品下跌，占比26.9%。周涨幅前五的产品分别为：磷酸氢钙(6.1%)、期货收盘价(连续):NYMEX轻质原油(5.46%)、期货收盘价(连续):IPE布油(4.6%)、R22：巨化股份(3.85%)、苯胺:华东(2.5%)。周跌幅前五的产品分别为：烷基化汽油(-3.85%)、环氧丙烷:华东(-3.41%)、氯化铵:德邦兴华(-3.23%)、DMF：华东(-3.06%)、2.4D：华东(-3.05%)。
重点产品点评：本周磷酸氢钙报价1952.22元/吨，涨幅6.10%。本周磷酸氢钙企业主发订单，供货紧张，价格幅度继续在20-50元/吨小幅提涨。目前场内多数企业预收订单可执行1-2个月左右，排单多交货紧，因此部分报价继续调涨，但实际新单成交量不多，下游需求空间有限。
数据跟踪
方正基础化工&石油化工团队
李永磊
天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师。7年化工实业工作经验，3年化工行业研究经验。
15120081690
liyonglei@foundersc.com
杨晖
清华大学化工学士，京都大学经营管理硕士，化工行业分析师。4年化工实业工作经验，3年化工行业研究经验。
13717871708
Yanghui6@foundersc.com
刘万鹏
天津大学化学工程学士，德克萨斯大学奥斯汀分校机械工程硕士，化工行业研究助理，2年化工实业工作经验，2年化工行业研究经验。
18811591551
liuwanpeng@foundersc.com
董伯骏
清华大学化工系硕士、学士，2年上市公司资本运作经验，化工行业研究助理。
15210959531
dongbojun@foundersc.com
于宏杰
中国科学院上海有机化学研究所博士，5年实业工作经验，化工行业研究助理。
15921693323
yuhongjie@foundersc.com
方正化工 深度报告
【MDI】
1.【方正化工】万华化学：展望三年后的万华(20180731)
2.【方正化工】万华化学系列报告之二：以周期和概率的思维预测中国区MDI盈利
【轮胎】
1. 【方正化工】国产轮胎迎来机遇（20190322）
2.【方正化工】又一个崛起中的中国制造——玲珑轮胎深度报告(20180506)
3. 【方正化工】玲珑轮胎公司深度报告之二：迈向业界首位，成就巨人的关键--从普利司通看玲珑轮胎(20180713)
4. 【方正化工】玲珑轮胎跟踪报告之三：玲珑与赛轮的对比分析(20180731)
【炼化】
1. 【方正化工】恒力石化深度之二：全新视角， 以概率和价格透析法分析大炼化项目（20190711）
2.【方正化工】荣盛石化：PX-PTA-涤纶产业链龙头，全力打造民营炼化行业标杆(20180725)
3.【方正化工】恒力股份：强者恒强，炼化巨头起飞在即(20180711)
4.【方正化工】恒逸石化：PTA-聚酯行业三年向上周期，公司持续扩能(20180620)
5.【方正化工】桐昆股份：涤纶长丝行业的“沃尔玛”，有望受益于聚酯行业景气向上(20180619)
6.【方正化工】卫星石化：C3产业链龙头再启航，大手笔扩张待绽放(20181226)
7.【方正化工】大炼化行业系列报告之一： 论中油价时代炼化行业的景气度(20180729)
8.【方正化工重磅】大炼化行业系列报告之二： 三大炼化项目的对比分析(20180729)
9.【方正化工重磅】大炼化行业系列报告之三：PX价格有望适度下行，利好聚酯产业链(20181222)
10.【方正化工重磅】化纤报告之一： 纺服复苏，化纤迎来景气周期(20180701)
11.【方正化工】化纤报告之二： 再论化纤高景气，出口是否有贡献？(20180706)
12.【方正化工】化纤报告之三： 化纤是否在替代棉花？(20180710)
13.【方正化工】化纤报告之四：PTA-涤纶丝行业产能及新增产能最全梳理(20181010)
14.【方正化工】丙烷行业报告之一：未来两年全球丙烷供给仍将过剩(20181125)
15【方正化工】PVC行业报告之一： 边际产能成本提升，一体化配套企业受益(20180522)
16.【方正化工】轻烃裂解系列报告之二：美国乙烷出口量相对偏紧，乙烷裂解项目关注原料供应安全(20181227)
【国际巨头商业研究系列】
1.【方正化工】巴斯夫：风云六十年-解析巴斯夫成长的核心战略（20190308）
2.【方正化工】解析“并购之王”丹纳赫成功之路（2019523）
3.【方正化工】油气常青树-解析埃克森美孚的合并与成长（2019627）
4.【方正化工】台塑集团 -成本为王，亚洲化工企业成长典范（20190629）
【新材料及成长】
1.【方正化工】新和成深度报告：管理和研发驱动发展，打造中国精细化工行业龙头
2.【方正化工】道恩股份：弹性体新材料龙头，技术创新驱动发展(20181201)
3.【方正化工】国瓷材料：打造中国无机新材料平台(20181126)
4.【方正化工】利安隆：抗老化助剂龙头，全球市场向利安隆集中(20180706)
5. 【方正化工】 国六标准是否推迟？相关材料增长几何？（20190123）
6.【方正化工】盐湖提锂系列报告之一：国内盐湖提锂在崛起(20180612)
7.【方正化工】盐湖提锂系列报告之二：技术突破带动新增产能规划不断(20180619)
8.【方正化工】盐湖提锂系列报告之三：锂价拐点已现，下游产业或受益(20180724)
9.【方正化工】盐湖提锂系列报告之四：一季度盐湖提锂投产顺利，开启业绩兑现年
10.【方正化工】维生素行业报告之一：巴斯夫不可抗力持续发酵，VA和VE价格大幅上涨(20171122)
11.【方正化工】维生素行业报告之二：安迪苏VA被迫减产，供给进一步收缩有望推动价格继续上涨(20171123)
12.【方正化工】维生素行业报告之三：VA成交均价单日上涨19.44%，需求旺季到来有望催化VA价格继续上涨(20171213)
【煤化工】
1. 【方正化工】华鲁恒升：未来三年行业景气向上，煤化工龙头持续扩能(20180624)
成本研究系列
1.【方正化工】 成本研究系列之一： 剖析PTA装置的业绩底（20190319）
2.【方正化工】 成本研究系列之二： 探究PDH工艺的业绩底（20190319）
江苏化工整治专题
1.【方正化工】江苏化工整治专题之三：江苏省委常委会研究部署化工产业整治提升工作（20190409）
2.【方正化工】 江苏化工整治专题之二：方正化工电话会议纪要：关闭响水化工园的影响（20190407）
3.【方正化工】 江苏化工整治专题之一：关闭响水化工园的影响（20190406）
【农化】
1.【方正化工】利尔化学：草铵膦蓝海领域的领跑者(20180302)
2.【方正化工】利尔化学：氟环唑、丙炔氟草胺将大幅增厚公司利润(20180826)
3.【方正化工】扬农化工：环保趋严，高盈利时代来临(20171229)
4.【方正化工】国光股份：农业服务的先行者(20181213)
5.【方正化工】新洋丰：长江经济带严控磷肥规模，磷肥和复合肥带动业绩增长(20180502)
6.【方正化工】长青股份：静候戴维斯双击(20180228)
7.【方正化工】农药行业报告之一：环保税对农药行业影响几何？(20180111)
8.【方正化工】农药行业报告之二：醚醛反倾销初裁通过，菊酯价格旺季有望继续上行(20180209)
9.【方正化工】农药行业报告之三： 中国商务部有条件批准拜耳收购孟山都(20180314)
10.【方正化工】农药行业报告之四：Intacta2Xtend大豆巴西获批，点燃南美麦草畏需求(20180315)
11.【方正化工】农药行业报告之五： 排污许可证专项检查拉开帷幕(20180321)
12.【方正化工】农药行业报告之六(深度)：产能周期叠加库存周期向上，主升浪即将来临(20180425)
13.【方正化工】农药行业报告之七(深度)：原药价格有望回落，利好制剂公司(20181212)
14.【方正化工】草铵膦深度之一： 论草铵膦内需增长的持续性(20181031)
【醋酸】
1.【方正化工】醋酸行业报告之一：新一轮景气周期开启(20180205)
2.【方正化工】醋酸行业报告之二：醋酸供给持续紧张，塞拉尼斯提升全球醋酸报价(20180223)
3.【方正化工】醋酸行业报告之三： 供给收紧，醋酸再提价(20180510)
4.【方正化工】醋酸行业报告之四： 海外装置检修常态化，醋酸暴涨(20180516)
5.【方正化工】醋酸行业报告之五: 醋酸价格创十年新高(20180521)
6.【方正化工】醋酸行业报告之六：故障检修频发，醋酸价格再度上调(20180530)
7.【方正化工】醋酸行业报告之七：环保影响短期需求，长期向好逻辑不变(20180704)
8.【方正化工】醋酸行业报告之八：环保督察回头看结束，需求回暖(20180723)
【纯碱】
1.【方正化工】纯碱行业报告之一： 纯碱愈挫愈勇，后市如何？(20180409)
2.【方正化工】纯碱行业报告之二：山东海化大幅提价，后续价格有望暴涨(20180416)
3.【方正化工】纯碱行业报告之三：氯化铵价格大幅下跌，利好纯碱价格继续上涨(20180427)
4.【方正化工】纯碱行业报告之四： 揭秘纯碱价格上涨的根本原因(20180507)
5.【方正化工】纯碱行业报告之五： 纯碱价格继续上涨，关注山东海化和远兴能源(20180516)
6.【方正化工】纯碱行业报告之六： 如何看待当前的纯碱行情？(20180704)
7.【方正化工】纯碱行业报告之七：纯碱价格再上涨，静待旺季更旺(20180723)
8.【方正化工】纯碱行业报告之一：纯碱：涨声再起，2019年仍维持紧平衡（20190403）
其他
1.【方正化工】材料当自强， 掘金新经济中的化工股(20180417)
2.【方正化工】基础化工2018H1策略报告：化工中期策略：把握业绩不放松(20180725)
3.【方正化工】事件点评：化工板块个股商誉情况梳理(20181120)
