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投资要点
10月23日，华为举行5G终端与全场景新品发布会，正式发布华为MateX 5G折叠屏手机；同时，华为Mate30 5G以及Mate30 Pro5G版本开启预售。作为为国内首款折叠屏手机，预期将为智慧设备带来新方向。目前愈来愈多品牌厂与面板厂关注并投入资源开发折叠手机，但折叠手机要让消费者大幅度的接受还有一段距离，包括价格、使用接口、厚薄度、软硬件的协同搭配等，都还有进步空间。折叠手机目前的制程成本、面板成本以及整机成本仍然很高，因此在初期发展的几年内，仍会是以金字塔顶端的消费者为主。
2020年推出的折叠式手机预计超过10款，上下对开的贝壳式产品也将大举现身，2019年三星电子、华为、小米、联想、柔宇科技各推出1款折叠式手机，Oppo、Vivo、TCL、Google等新竞争者将于2020年下半加入，且多数业者会推出1款以上折叠式手机。Counterpoint Research的折叠式智能型手机出货量预测为2019年40万支、2020年320万支、2021年1,080万支、2022年2,740万支、2,023年3,680万支。
对于折叠手机，我们认为仍是一个有亮点的产品，但目前仍有屏幕单价过高、屏幕保护能力不足、Hinge设计仍未成熟、散热问题待解及软件配套不足等几大问题需要克服。内文将针对上述相关问题进行讨论。
折叠手机内折或外折的选择目前未有市场共识，三星的折叠手机是内折设计，屏幕保护性较佳，外折设计则以华为为首，屏幕比较平整，两者各有优缺点，目前还很难断定何者较佳，需要等产品正式推出上市后，由市场验证销售成果而定。我们认为折叠手机会往内折的方向发展，因为如何保护外折屏幕将是一大问题。
风险提示：消费电子行业景气度下滑。2、行业制造管理成本上升。
1. 周行情回顾
本周市场整体上涨，沪深300指数上涨0.71%，上证综指上涨0.57%，深证成指上涨1.33%，创业板指数上涨1.62%，申万电子行业指数整体表现优于于市场整体，上涨3.19%。在所有一级行业中排序2/28。电子行业全部 243 家上市公司中，共有160家上涨，83家下跌，其中涨幅前五位分别为星星科技、漫步者、好利来、信维通信和鹏鼎控股，跌幅前五位分别为华金资本、亚世光电、海能实业、得润电子和春兴精工。



2. 子行业新闻
2.1. 手机
（1）【魅族16T大屏娱乐旗舰上市，售价1999元起】10月23日，魅族科技有限公司于北京正式发布大屏娱乐旗舰手机魅族16T，售价1999元起，新机将于10月28日上午10点正式开售。作为一部为年轻人打造的全新大屏娱乐旗舰手机，魅族16T集合多种产品特性，搭载高通骁龙855旗舰平台，内置4500mAh电池，屏幕为6.5英寸，后置超广角AI三摄，前置1600万定制镜头，新一代屏下指纹Super mTouch，Phase6高通基带全球频段，UFS3.0高速闪存，文件读取速度提升100%，搭载OneMind 3.5智慧引擎，性能全面提升。（环球网）
（2）【华为折叠屏手机MateX国行版发布，售价16999元起】36氪获悉，10月23日，华为在深圳发布MateX折叠屏手机国行版，售价16999元，11月15日10：08在华为商城限量开售。这款手机支持双模5G，系统采用EMUI 9.1.1版本，处理器为麒麟980，内存8G+512G。折叠时正面屏幕为6.6英寸，背面为6.38英寸。展开状态时，屏幕尺寸达到8英寸，比例为8:7.1，分辨率为2480×2200。（36氪）
2.2. 半导体
（1）【台积电首个5nm客户曝光，明年上半年量产】台积电总裁魏哲家在上周法人说明会中提及，台积电5纳米制程已进入风险试产阶段、并有不错的良率表现，5纳米会增加采用极紫外光（EUV）光罩层，将如原先规划在明年上半年进入量产。魏哲家表示，与目前量产中的7纳米制程相较，5纳米芯片密度可大幅提高80％，运算速度可提升20％，台积电5纳米是继7纳米之后另一完整的制程节点，也会是晶圆代工产业中最先进的制程技术，而智能型手机及高效能运算（HPC）会是5纳米初始量产主要两大应用，并且产能拉升速度及规模亦将创下新纪录。据悉，苹果今年下半年采用台积电7纳米加强版量产A13应用处理器，并搭载于iPhone 11系列智能型手机中。而苹果明年下半年要推出的新一代iPhone 12系列早已进入设计阶段，其中最核心的A14应用处理器已在台积电采用5纳米制程试产，且苹果在9月底已拿到芯片样品进行测试。（36氪）
 
（2）【三星正式发布Exynos990旗舰处理器，同时支持NSA和SA 5G】据报道，三星公司在2019年“三星技术活动”上正式推出了Exynos 990旗舰处理器，采用新的5G调制解调器Exynos Modem5123，支持所有的网络技术（5G双模、兼容2G-4G）。三星表示Exynos 990处理器和Exynos Modem5123芯片将于今年年底进入批量生产。（品玩）
2.3. LCD、LED
（1）【三星年底或将增加10%的iPhone用OLED面板供应量】据韩媒报道，苹果 iPhone 11 系列产品的 OLED 面板供应商韩国三星显示器 (Samsung Display) 表示将增加 10% 的 iPhone 用 OLED 面板供应量。三星显示器在全球行动装置所使用的 OLED 面板市场中，拥有约高达 90% 的市占率，而苹果最新 iPhone 11 系列当中，iPhone 11 Pro 使用的 5.8 吋屏幕，还有 iPhone 11 Pro Max的 6.5 吋屏幕，就是使用三星显示器生产的 OLED 面板。据业界人士透露，三星显示器最初预计在 2019 年 7 月至11 月底，将出货约 3360 万片的 OLED 面板给苹果，但目前将增加约 360 万片，出货量上看 3700 万片。（LEDinside）
 
（2）【韩KAIST研发新发光材料，助力降低Micro LED成本】据报道，韩国科学技术高级研究院（Korea Advanced Institute of Science and Technology，简称“KAIST”）的一个研究团队开发了一种新的发光材料，这种材料结合了量子点和充满爆米花状气囊的聚合物介质，其发光强比传统的纯量子点薄膜高21倍，耐用性提高45%。研究团队希望在MicroLED显示屏中采用这种材料以提高生产效率。该团队表示，这项技术能够实现出色的发光特性，因此有助于提高MicroLED生产的成本竞争力。（LEDinside）
2.4.5G 
（1）【中国联通总经理李国华：5G为VR产业开拓新想象空间】中国联通集团总经理李国华在2019年世界VR产业大会上表示，5G技术的应用，将推动VR产业的发展，为VR产业开拓全新的想象空间。李国华指出，随着5G技术的推动应用，5G将成为国民经济、各行业数字化转型的关键驱动，5G与VR、AR、云计算、人工智能等技术深度融合，将支撑传统产业，使生产流程全面深刻变革，助力传统产业优化结构、提质增效，赋予产业的新动能。（新浪科技）
 
（2）【中国移动副总裁赵大春：国内5G发展势头强劲】中国移动副总裁赵大春在2019第三届全球程序员节上表示，国内5G发展势头强劲，截至9月，全国已开通5G基站8.6万个，年底开通13万个。赵大春说，目前，三大运营商的5G预约用户数已经突破1000万，预计到2025年，中国5G用户数将占全球三分之一以上。（36氪）
（3）【中移动：2020年将在超过300个城市开通5G服务】中国移动董事长杨杰在第六届世界互联网大会期间表示，今年年底将在全国50个以上的城市提供5G商用服务。下一步，中国移动表示，将继续大力推进5G＋的各项工作的落实落地。在标准制定方面，在5G的R16版本制定中继续发挥更大作用。在网络建设方面，到明年年底，在全国超过300多个城市，就是所有地市以上的城市提供5G的商用服务。（36氪）
2.5.物联网、汽车电子 
（1）【小米吸引语音识别大拿Daniel Povey加入，助力其AIoT生态】小米集团副总裁、小米技术委员会主席崔宝秋在微博发布信息，表示Daniel Povey加入小米，将助力小米手机+AIoT生态。Daniel Povey是前约翰霍普金斯大学教授，他本人曾在16号个人推特上透露加入小米，并表示在2019年底前往小米，并组建一支小型的团队，致力于下一代‘PyTorch-y’Kaldi的工作。据悉，Kaldi是Daniel Povey主导开发和维护的语音识别开源工具包（open-source speech recognition toolkit ），这是目前国际上最流行的语音识别开源工具包。此次，小米高管崔宝秋在微博上的消息，引发了业界的诸多关注。（集微网）
 
（2）【特斯拉上海工厂提前试生产，计划在今年底前实现年产50万辆的目标】10月24日，特斯拉汽车周三公布了2019财年第三季度财报，财报中显示，特斯拉上海工厂已经启动试生产，较原计划提前。此外，特斯拉还在财报中表示：“上海超级工厂在10个月内建成，并已准备投产，而它的建造成本(每单位产能的资本支出)比我们在美国的Model 3生产系统低约65%；对今年交付量超过36万辆有信心。”目前，特斯拉正面临在全球范围内提升产量的压力，因此上海工厂的生产计划至关重要。此前消息，特斯拉上海超级工厂（一期）第一阶段已于9月11日竣工，并于10月15日进入调试阶段。此外，特斯拉全球副总裁陶琳在接受新京报采访时表示，目前特斯拉上海超级工厂生产能力可控，可以说已经准备好了。目前还需要产品认证和国家批准手续。
2.6.创新电子(VR/AR)、智能穿戴
（1）【Apple Watch智慧型表带功能再提升！新专利已授权通过】据锯亨网报道，近期美国专利商标局授权了苹果另一项与Apple Watch配件相关的专利，专利内容涵盖苹果研发已久的智慧型表带。苹果此次获得的10448711号专利主要是关于一种用于未来Apple Watch上的新型表带连接器。据了解，在未来Apple Watch的处理器和中枢位于设备的主体中，电子组件则将被配置在表带上，例如传感器、电池及处理器等。新的传感器和相关功能需要电源支持。因此，此次的专利便针对这一点发明了Apple Watch新型连接器系统。根据专利申请内容，其是一种具有电源插脚的新型带状连接器，该带状连接器在某种程度上能为主体提供电源及相关功能。（集微网）
（2）【紧随苹果步伐，三星AR设备专利曝光！】荷兰网站Galaxy Club最近公布的一项专利显示，三星已经向美国专利商标局新提交了AR眼镜的专利申请。根据三星提交的专利文件显示，该设计专利最初于2019年2月1日提交，不过在几天前才在韩国公开。根据专利描述，三星的AR眼镜将在两侧镜片上设置独立投影屏，两个摄像头以及看起来像是小型扬声器或充满通风孔的区域。外形上，更像一副普通的可折叠的眼镜。此外，其中一张图像显示，设备右臂会延伸出一条电缆，但目前还不清楚这是充电电缆还是耳机本身需要有线连接到其他智能设备才能正常工作。当然，三星未来是否有推出AR眼镜的认真计划还有待观察。（集微网）
3. 行业投资策略、周观点
10月23日，华为举行5G终端与全场景新品发布会，正式发布华为MateX 5G折叠屏手机；同时，华为Mate30 5G以及Mate30 Pro5G版本开启预售。作为国内首款折叠屏手机，预期将为智慧设备带来新方向。目前愈来愈多品牌厂与面板厂关注并投入资源开发折叠手机，但折叠手机要让消费者大幅度的接受还有一段距离，包括价格、使用接口、厚薄度、软硬件的协同搭配等，都还有进步空间。折叠手机目前的制程成本、面板成本以及整机成本仍然很高，因此在初期发展的几年内，仍会是以金字塔顶端的消费者为主。
2019年是折叠式手机元年，但市场正式展开要待2020年以后，一方面除了须等待折叠式面板技术进一步稳定、良率提升至可大量生产，另一方面则是要等待偏高的定价调整到多数消费者可负担的水平。三星电子Galaxy Fold折叠式智能型手机出货延后影响，市调机构CounterpointResearch下修2019年折叠式智能型手机的出货量预估值为40万支，不到原先的四分之一。Counterpoint Research表示，有限的供给量与一再延后的上市日期，都让消费者的关注程度与购买意愿减少。Counterpoint Research修正后的折叠式智能型手机出货量预测为2019年40万支、2020年320万支、2021年1,080万支、2022年2,740万支、2,023年3,680万支。
2020年推出的折叠式手机预计超过10款，上下对开的贝壳式产品也将大举现身，2019年三星电子、华为、小米、联想、柔宇科技各推出1款折叠式手机，Oppo、Vivo、TCL、Google等新竞争者将于2020年下半加入，且多数业者会推出1款以上折叠式手机。贝壳式折叠式手机尤其受到市场注目，不仅因为设计类似过去的一般折叠手机，消费者使用更有亲切感，相较内外对开折叠式手机屏幕约7~8寸，是手机结合平板的概念，上下对开折叠式手机仅6~7寸，机型较小且轻，具备设计上优势。三星电子目前正在研发6.7寸贝壳式折叠式手机，有望在2020年初亮相，也在尝试7寸、8寸、12寸左右内折式与外折式产品开发，将依市场反应，在2020下半推出多种外型设计与尺寸的产品，满足不同用户需求。华为也在开发6.4~7.4寸的贝壳式折叠式手机，继2019年8寸外翻式MateX后，可能锁定三星电子，跟进在2020年下半推出贝壳式产品。Oppo与Vivo则准备6~7寸的贝壳式产品，同样目标2020年下半推出，不过Oppo是采内折式，Vivo则选择外翻式。折迭手机内折或外折的选择目前未有市场共识，三星的折迭手机是内折设计，屏幕保护性较佳，外折设计则以华为为首，屏幕比较平整，两者各有优缺点，目前还很难断定何者较佳，需要等产品正式推出上市后，由市场验证销售成果而定。我们认为折叠手机会往内折的方向发展，因为如何保护外折屏幕将是一大问题。对于折叠手机，我们认为仍是一个有亮点的产品，但目前仍有屏幕单价过高、屏幕保护能力不足、Hinge设计仍未成熟、散热问题待解及软件配套不足等几大问题需要克服。以下将针对上述相关问题进行讨论。
要实现折叠手机的未来，很重要的关键之一，在于可挠式OLED面板的制造与材料供应链成熟度。可折叠OLED面板的厚度和弯曲半径，则是提高移动性的重要关键。可挠式屏幕的成本垫高，与更薄的结构、新材料、复杂的制程，以及良率、可靠性等脱离不了关系。根据IHS数据显示，标准7.3寸 QHD OLED屏幕售价为50美元(显示器售价35美元+触控模块15美元)，而可折叠的7.3寸 WQHD OLED屏幕，售价则高达近100美元(显示器70美元+触控模块25美元)，两者之间的成本差异显而易见。以OLED面板制程来说，喷墨印刷技术的进程，将会带动折叠手机的未来发展进度。以蒸镀技术来看，不仅价格较贵，且温度又高，若是采用喷墨印刷技术的话，不会浪费材料，基板成本也可降低许多。至于喷墨印刷与蒸镀OLED的材料相比的话，目前喷墨印刷OLED的材料在使用寿命上，还有20~30%的成长空间。
可折叠手机使用的塑料屏幕保护层虽比玻璃更有弹性，但有易刮伤的问题。目前折叠式手机面板虽采用CPI薄膜，但其缺点是强度不够，未来势将进化为更为坚硬、如玻璃般的材质。此外若搭载玻璃盖板，将更有高级质感。且在触控传感器的感应度、反应速度等方面，玻璃的表现也较好。预计2~3年内市面上有可能会出现搭载玻璃盖板的折叠智能型手机。南韩Dowooinsys、UTI等业者正在进行研发。康宁也正在替折叠式手机开发新的柔性玻璃，暗示苹果可能推出比塑料屏幕折叠式手机更耐用的iPhone。
折叠式手机的轴承与NB大不同，包括开合耐受次数需增加10倍以上，轴承薄度也远较NB薄，且由于消费者使用手机的距离较NB近，生产精细度也需大幅提升，目前虽已可进入量产，只是如何让设计更简化及更具价格竞争力，仍持续与客户开发调整。厂商预估具价格竞争力产品的量产可能需等到2020年。主要原因在于折叠手机的轴承设计精密度较高，需要仰赖大量的MIM(金属粉末射出成型)技术，由于技术及量产门槛高，折叠手机的轴承单价与一般NB的轴承单价相较，价格贵上10~20倍，后续如何将价格下压，将是零组件厂与手机厂必须共同努力的方向。
一般5G手机于高速传输下载大量影音数据时的时间很短，处理器的热度上升还不到需要散热时就已结束，然折叠式手机将会让处理器承受更多同时必须解决的需求。传输速度提升加上智能型手机多功特性，一旦手机全部功能同时启动，手机热度会达10~15瓦，如何将温升延迟的时间拉长，让手机能够在温升到一定阶段的时间内做完下载等工作，是散热业者努力的目标。石墨片的散热特性是导热快，却无法达到延迟，必须采用两相流的解热方式，热管与热板才是解法。
除了硬件之外，软件也扮演折叠机是否放量的关键。三星、华为，或是其他跃跃欲试的其他后进者，除非能彻底掌握整个折叠装置从软件到硬件的生态圈，否则光推出硬件产品，可能仍无力翻转疲软停滞的智能型手机市场。折叠手机多数是以折起来是手机、开起来是平板的型态出现，但要以该型态出现，需要突破OS与App的问题，不过截至目前为止，还没有可同步支持手机与平板的App出现。折叠手机要成熟，于软件设计方面，预计还需要一定的时间进行调整。
4. 风险提示
1、消费电子行业景气度下滑。2、行业制造管理成本上升。

兴业证券股份有限公司  电子行业研究团队谢恒（首席分析师）  TEL：  13764142087
廖伟吉：TEL  18512105076
姚 康：TEL  13621654921
李双亮：TEL  18321649082

注：文中内容依据兴业证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《周报：折叠手机的未来展望与目前痛点》对外发布时间：2019年10月27日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：谢恒，执业证书编号：S0190519060001；廖伟吉，执业证书编号：S0190518080006。研究助理：姚康。
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