文丨王鹏
IPO（申请首次公开发行股票）是企业上市前必不可少的一个环节，不过对于大多数餐企来说，这道坎或许过于难迈了。
证监会9月公布的最新IPO排队名单显示，上交所主板排队名单共有174家，其中餐企只有为数不多的两家：同庆楼餐饮（以下简称同庆楼）和中饮巴比食品（以下简称巴比馒头）。
2019年中，年营收过10亿，开店2600家的巴比馒头首次冲击A股，欲打造“馒头第一股”，而同在名单上的同庆楼则排队较久，距离第一次申请IPO已过去三年时间。

餐企上市曲折简史
2016年，全国餐饮收入3.58亿元；2018年突破4.27万亿元；2019年1至8月，全国餐饮业收入28795亿元，同比增长9.4%，2020年有望突破5万亿大关。中国餐饮业的整体市场前景毋庸置疑，而与之形成鲜明对比的莫过于资本市场餐企数量和市值的惨淡。
截至2019年10月10日大盘数据，国内近3700家上市公司，主板上市公司1962家，餐企只占四家：全聚德、西安饮食、广州酒家和已转型并更名的中科云网（原湘鄂情），严格意义上的A股餐企数量占比只有0.15%。

市值方面，广州酒家129.64亿元、西安饮食20.01亿元、全聚德32.01亿元。A股主板总市值约为396791.15亿。三家餐企市值也仅占比0.05%。

可以看出，上市餐企很难从资本市场借力，从而获得更大的发展空间。餐企的上市之路也并非一帆风顺。

老字号全聚德在1996年和2001年曾两度启动上市计划，经过漫长的改革和等待，于2007年成功上市。这一年上市的还有排队7年的广州酒家以及成功挂牌港股的味千拉面（味千中国）。
随后几年、小肥羊（已除牌）、湘鄂情、乡村基（已退市）等企业相继A股上市，引领了第一波餐企上市热潮。
第二波上市潮则要等到2012年，这一年，小南国（国际天食）港股上市，狗不理、净雅食品、顺峰、嘉和一品也开始冲击A股排队。同年，证监会颁布了《关于餐饮等生活服务类公司首次公开发行股票并上市信息披露指引（试行）》，对餐饮企业上市要求详细披露。
遗憾的是，这一年餐饮业整体经营惨淡，高端餐饮企业更是受挫严重，这一波上市潮中，成功上岸的餐企寥寥无几。
转机出现在2013年，新三板股转系统面向全国接收企业挂牌申请。这也是目前国内大多数餐企的挂牌首选。如狗不理、百富餐饮、望湘园、紫罗兰等都已挂牌新三板。
新三板相比主板上市的难度要低一些，但同时也有一些局限，比如资金活跃度较低等。
随后的一年，呷哺呷哺港股上市，被称为“连锁火锅第一股”。
2016年算是标志性的一年， “营改增”政策在全国范围内全面推进。很多业内人士认为，“营改增”减税的同时，也在推进餐企的正规化管理。九毛九也于这一年谋求A股上市，不过等待3年后，于2018年中止上市流程，并向香港交易所递交招股书。
相比其他餐企，九毛九的餐饮属性更加纯粹，比如广州酒家目前营收有四成来自月饼业务，而海底捞除了餐厅业务之外，还布局了调料子公司颐海国际和供应链公司蜀海。
有分析认为，九毛九A股上市失败，一方面是因为当年A股IPO审查力度越发严格，另一方面也与其财务状况有关。
2018年8月，海底捞港股上市，海底捞CEO张勇一跃成为新加坡首富。
其实早在2016年，海底捞的调料子公司颐海国际就已在港股上市。
海底捞公布的2019年半年报显示，今年上半年海底捞收入116.95亿元，同比增长59.3%；净利润9.11亿元，去年同期6.46亿元，同比增长41%。上半年新开餐厅130家，全球总门店从去年的466家增加至593家。
很明显，海底捞借助资本的力量将自身品牌最大化，同时也将国际化扩张提速。
上市前，海底捞全国总门店362家，上市一年后，门店数激增64%，增长到593家。
从1994年的第一家火锅店发展到现在，海底捞早已不是一家火锅公司这么简单，而是覆盖火锅底料生产（颐海国际）、食材供应链（蜀海）、Hi捞送（外卖）、维修工程（蜀韵东方）、数字化系统（红火台）等多产业链布局。

搭建食材供应链保证了海底捞的食材来源可核实，而且海底捞还和用友共同成立红火台公司，从ERP系统切入公司财务，让企业账面更透明。海底捞的这两方面突破都为上市打下了坚实基础。
尽管海底捞布局多产业链，但其餐饮属性仍最强，最新2019半年报显示，餐厅营收占比96.9%。

不论是海底捞的餐饮属性还是上市后的营收、发展情况，无不激励着整个餐饮行业。
但是，海底捞上市能否带来新的餐企上市潮，或许还要打个问号。从目前餐企上市情况来看，这次浪潮显然未到。
毕竟，从创业到赴港敲钟，张勇稳扎稳打了24年才换来如今的海底捞帝国。
目前港股已经有两家火锅餐企，海底捞和呷哺呷哺。不得不说，火锅品类本身就有着做大做强的先天优势。
首先火锅品类是餐饮细分赛道中跑得最快的。据统计，火锅市场规模5500亿元，渗透率约为15%，其中川渝火锅的净利率达到11.8%。
一方面，火锅的标准化有利于异地复制，规模化扩张速度快。
另一方面，火锅带有明显的中国色彩，概念很有爆点。
亿欧公司合伙人、亿欧网副主编刘欢表示：“海底捞的崛起本身有很多因素，但就品类而言，火锅身上有全民IP属性，只不过具象化落到海底捞上。”
在食品产业分析师朱丹蓬看来：“像火锅、小龙虾这类餐饮行业，本身带有很强的社交属性，成为企业制胜的敲门砖，从而容易得到新生代的青睐和追捧。”
所以，海底捞火锅的上市本身就有着很强的前提条件，一它是海底捞，二它是火锅类，对于其他细分餐饮门类的上市经验，参考价值或许不大。毕竟“海底捞，你学不会”。

未来，餐企上市尤可期？
餐企为什么要上市？上市能给餐企带来什么？
在尝试分析未来餐企上市难易情况之前，或许有些根本性问题更值得关注。
首先，最明显的一点无疑是资本助力，餐企上市后，进入证券市场自然有了更多的融资渠道，资本的可操作空间更大，对于投资人来说，将企业推向资本市场也是获得后期回报的必要步骤。
其次，长远来看，上市可以将自己公司的治理体系变得更完善、合理、国际化。
最后，上市后，餐企进入公众视野，自然可以吸引到更多品牌红利，上市就像是对公司品牌的背书一样，可以大幅度提升餐饮品牌影响力，反推餐企自身业务的进展。
除此之外，餐企还需要关注上市所带来的营收变化。
不过，从A股餐企营收状况来看，好像也很难激励更多餐企上市。
全聚德最新财报显示，2019年上半年营收7.58亿元，同比下降13.43%；净利润3227.83万元，同比下滑58.51%。西安饮食最新财报显示，2019年上半年营业收入2.62亿元，同比增长3.05%；净利润亏损1653万元，同比下滑705.85%。
对大多数餐企来说，IPO乃至上市后能否实现稳定增长，也是一道难迈的坎。
其实不难发现，上市与拟上市餐企大多是已发展多年的成熟型餐企，上市后对餐企盈利帮助或许不大。
餐企上市越来越难，但也有所改观。
餐企上市难这个话题，其实有些老生常谈。这更多是餐饮行业本身特性所决定。
一方面，餐饮作为传统的劳动密集型行业，准入门槛不高，行业竞争激烈，利润空间逐年缩小，很难得到资本青睐。
另一方面，餐饮业的收入、成本没办法正确衡量估算，餐饮行业的员工流动性比较强，内部管理标准化较弱，盈利稳定性达不到上市要求。
盈利难、财务不透明，一直是过去压在餐企身上的两座大山。
不过，随着2016年“营改增”政策的推进，一些中小餐企税收方面不太规范的问题有了缓解。
中国烹饪协会会长姜俊贤对此表示：“‘营改增’以前，一些中小餐饮企业在税收等方面确实存在不太规范的情况，但‘营改增’以后，餐饮企业原来让人担心的很多问题都能得到解决。”
另外就是移动支付与后厨CRM、SKU管理系统的普及和诸多餐饮供应链企业的崛起，很大程度上缓解了餐企财务方面的不透明问题，灰色空间比以往小了很多。
对于资本市场来说，能否正视当下餐企的新环境与新机遇，也很大程度决定了资本与餐企的结合程度。
不可否认的是，餐饮市场越来越受到资本市场的关注。
2019年5月17日，瑞幸咖啡正式在纳斯达克挂牌上市，距离向美国证券交易委员会提交了IPO申请仅仅不到一个月，而当时瑞幸咖啡成立也只不过短短20个月。
总之，餐企上市难确实有很多客观因素。如餐企上市意愿较强，可考虑赴港或新三板上市，总体难度要比A股上市难度低一些。新三板多以投资机构为主，有较好的风险承担与价格定位能力，也可以满足餐企不太高的融资需求。
其实对于餐饮这样的传统行业来说，很难爆发出太多“性感”概念，也很难向资本方讲一个好故事。这确实也决定了餐企和资本市场的结合有天生的难处。
因此，餐企还是要以提升服务质量、挖掘新的消费需求为主。而在消费升级的今天，中国传统行业的产业升级或许会迸发出更多商机。
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