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【安信固收 | 利率周报】利率债净融资大幅增加,长债延续调整

阅读量：3858707 2019-10-27

摘要
■货币市场
本周央行逆回购投放5900亿元，逆回购到期300亿元。本周资金净投放5600亿元。本周（10月21日-10月26日）央行开展逆回购投放5900亿元，仅周五有逆回购到期300亿元。本周暂无MLF和国库现金定存到期。本周资金净投放5600亿元。
下周（10月28日-11月2日）有5900亿元逆回购到期，下周暂无MLF、国库现金定存到期，下周有资金回流5900亿元。
■一级市场
本周利率债净融资大幅增加。本周发行利率债31只，发行规模2489.24亿元，到期偿还1119.3亿元，净融资环增884.19亿元至1369.94亿元。
本周政金债、地方债净融资大幅增加，国债大幅减少。国债方面，本周发行3只，发行规模980.1亿元，到期偿还815.7亿元，净融资164.4亿元，环比大减926亿元。从招标结果来看，本周国债市场整体需求一般。政金债方面，本周发行19只，发行规模838.5亿元，到期偿还150亿元，净融资688.5亿元，环比大增1020.3亿元。从招标结果来看，本周短期农发债需求旺盛，其余表现一般。本周中长期国开债表现较好，其中3年期、5年期置换债需求旺盛。本周口行债需求一般。地方债方面，本周发行9只，发行规模670.64亿元，到期偿还153.6亿元，净融资517.04亿元，环增789.89亿元。按照资金用途来看，本周再融资债发行591.88 亿元，环增533.54亿元，本周置换债发行78.76亿元，环增78.76亿元。本周暂无新增债发行。
■二级市场
本周国开债收益率集体上行，期限利差多数走扩。本周LPR报价未降低，央行未进行TMLF投放，以及21世纪经济报称“公募债基审批受限”，市场情绪较谨慎，国开债收益率持续上行。截至本周五，10年国开债收益率为3.63%，累计上行5.75BP。1年期国开债收益率为2.75%，累计上行1.84BP。10Y-1Y利差88.49BP，较上周走扩3.91BP。
■同业存单
本周同业存单净融资增加，AA与AA+利差回落。同业存单发行4162.7亿元，到期偿还3413.85亿元，净融资748.85亿元，环比大幅减少828.31亿元。AA与AA+利差累计下行5.44BP。
■其他利率市场
货基份额与上周增加，主要货基7日年化收益率上行。
■风险提示：流动性冲击超预期等。
正文

1货币市场

1.1. 公开市场操作
本周央行逆回购投放5900亿元，逆回购到期300亿元。本周资金净投放5600亿元。本周（10月21日-10月26日）央行开展逆回购投放5900亿元，周一至周五分别投放500亿元、2500亿元、2000亿元、600亿元和300亿元，本周仅周五有逆回购到期300亿元。本周暂无MLF和国库现金定存到期。本周资金净投放5600亿元。
下周（10月28日-11月2日）有5900亿元逆回购到期，下周暂无MLF、国库现金定存到期，下周有资金回流5900亿元。

1.2. 资金利率
本周资金利率多数下行。本周央行资金面净投放5600亿元，流动性较上周改善，资金利率多数下行。截至本周五，本周SHIBOR隔夜累计下行11.2BP，SHIBOR7天累计下行2.2BP。R001累计下行11.99BP，R007累计上行11.08BP。DR001累计下行11.71BP，DR007累计下行3.84BP。

2一级市场
2.1. 发行与招标
本周利率债净融资大幅增加。本周发行利率债31只，发行规模2489.24亿元，环增482.3亿元，到期偿还1119.3亿元，环减401.89亿元，净融资1369.94亿元，环比大增884.19亿元。
从期限来看，本周短债发行规模大幅增加，超长债小幅放量，中长期债券发行规模下降。本周共发行短期债券5只，发行规模653.1亿元，较上周增加432.1亿元（其中国债2只，发行规模为530.1亿元；政金债3只，发行规模为123亿元）。本周共发行中长期债券20只，发行规模1427.81亿元，较上周减少12.13亿元（其中国债1只，发行规模为450亿元；政金债16只，发行规模为715.5亿元；地方政府债3只，发行规模为262.31亿元）。本周共发行超长期债券6只，全部为地方债，发行规模408.34亿元，较上周增加62.34亿元。

本周政金债、地方债净融资大幅增加，国债大幅减少。
国债方面，本周发行国债3只，发行规模980.1亿元，环减310.3亿元，到期偿还815.7亿元，环增615.7亿元，净融资164.4亿元，环比大减926亿元。从招标结果来看，本周国债市场整体需求一般。
政策性银行债方面，本周发行政策性银行债19只，发行规模838.5亿元，环增180.3亿元，到期偿还150亿元，环减840亿元，净融资688.5亿元，环比大增1020.3亿元。从招标结果来看，本周短期农发债需求旺盛，招标倍数在6以上，其余表现一般。本周中长期国开债表现较好，其中3年期、5年期置换债需求旺盛。本周口行债需求一般。

地方债方面，本周发行地方政府债9只，发行规模670.64亿元，环增612.3亿元，到期偿还153.6亿元，环减177.59亿元，净融资517.04亿元，环增789.89亿元。
按照已公布的资金用途来看，本周再融资债发行规模为591.88 亿元，环增533.54亿元，本周置换债发行78.76亿元，环增78.76亿元。本周暂无新增债发行。
今年以来共发行地方政府债42600.9亿元，按照资金用途划分，新增债发行规模为30663.72亿元，其中新增一般债发行9288.05亿元，新增专项债发行21375.7亿元（项目收益债发行19244.03亿元，新增一般专项债发行2131.66亿元）。再融资债发行规模为10728.16亿元，置换债发行规模为1209.01亿元。
根据年初政府公布的地方债限额计算，截至本周末，新增债限额为30800亿元，余额为136.28亿元。新增一般债限额为9300亿元，余额为11.95亿元。新增专项债限额为21500亿元，余额为124.3亿元。本周末至年底共有1319.86亿元地方债到期，根据年初至今再融资债发行规模与地方债到期规模进行计算，截至本周末，预计未来再融资债发行规模约为1000亿元。

2.2. 下周发行预告
下周计划发行利率债9只，计划发行规模555.62亿元。预计发行政策性银行债6只，计划发行规模320亿元；地方债3只，计划发行规模235.62亿元。

3二级市场
本周国开债收益率集体上行。本周LPR报价未降低，央行未进行TMLF投放，以及21世纪经济报称“公募债基审批受限”，市场情绪较谨慎，国开债收益率持续上行。截至本周五，10年国开债收益率为3.63%，累计上行5.75BP。1年期国开债收益率为2.75%，累计上行1.84BP。

国开债期限利差多数走扩。本周国开债长端收益率上行幅度大于短端，10Y-1Y利差88.49BP，较上周走扩3.91BP，高于十年均值82.06BP。国开债3Y-1Y、5Y-3Y、10Y-7Y分别走扩0.3BP、2.44BP、2.92BP，7Y-5Y小幅收窄1.75BP。

本周10年国债收益率为3.24%，累计上行5.02BP，10年国开债收益率累计上行5.75BP至3.63%。受国开债收益率上行幅度大于国债收益率影响，本周隐含税率上行0.03%至10.89%。截至本周六，次新券190205与活跃券190210利差略微走扩0.23BP至9.58BP。

4同业存单
本周同业存单净融资大幅减少。本周同业存单发行量为4162.7亿元，环减563.5亿元；到期偿还3413.85亿元，环增264.81亿元；净融资748.85亿元，环比大幅减少828.31亿元。
从发行主体来看，本周各类型商业银行发行存单规模均减少。本周国有商业银行同业存单发行规模为495.3亿元，环减259.6亿元。股份行发行存单1554亿元，环比小幅减少77.7亿元。城商行、农商行发行规模分别环减318.3亿元、14.5亿元至1396.2亿元、306.8亿元。
已公布下周发行计划1000.5亿元，到期偿还3115.51亿元，净融资-2115.01亿元。